零跑汽车：天风证券-零跑汽车-9863.HK-国内迎来新车周期与规模效应，携手Stellantis出海打开空间-250211

投资标的：零跑汽车（9863.HK） 推荐理由：公司核心部件自制率高，成本控制能力强，预计24年实现净利润转正，25年推出新车型拓展市场，携手Stellantis开拓海外业务，具备高性价比电动小车竞争力，未来估值提升空间大，给予“买入”评级。

- 零跑汽车在核心部件自制率高达70%的基础上，致力于提供高性价比的新能源车型，预计2024年实现净利润转正。

- 与Stellantis的合作将加速其海外扩展，计划推出针对不同市场的平价车型，提升竞争力。

- 公司预计未来几年营业收入稳步增长，给予目标估值550亿元，目标价41.14港元，首次覆盖评级为“买入”。

零跑汽车（9863.HK）正迎来新车周期与规模效应，计划与Stellantis合作拓展海外市场。

公司在国内业务方面具有高自制率，核心技术自研达70%，涵盖整车架构、电子电气架构、电池、电驱、智能座舱和智能驾驶等领域，产品性价比突出。

零跑专注于5-20万元新能源市场，现有车型包括C01、C11、T03、C16和C10，未来新车规划将扩展至B系列和D系列，分别聚焦10-15万元和20-30万元市场。

财务方面，零跑预计在2024年四季度实现净利润转正，毛利率不低于8%，并预计在2025和2026年实现盈利。

通过新车型的推出、BOM成本下降、经销商返利调整及规模效应，公司交付量有望持续增长。

在海外业务方面，零跑与Stellantis的合作将加速出海，Stellantis投资15亿欧元获得约20%股份，成立零跑国际负责海外业务。

预计2024年9月C10和T03将在欧洲市场开售，具有高性价比，T03对标达契亚Spring，C10对标大众ID4。

投资建议方面，零跑的交付量稳步上升，毛利率和净利率的提升潜力显著。

预计2024-2026年营业收入分别为316亿、550亿和840亿元，归母净利润为-28亿、3亿和29亿元。

给予零跑目标估值550亿元，对应目标价为41.14港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括汽车行业景气度下行、智能汽车渗透率提升不及预期、行业竞争加剧及新能源车销量增长不及预期。