光大证券-2024年9月美国CPI数据点评：美国去通胀进程反复，降息步伐或将放缓-241011

- 9月美国CPI同比回落至2.4%，但核心CPI小幅上升至3.3%，显示通胀粘性仍在，部分价格反弹超出市场预期。

- 市场降息预期上升，反映出劳动力市场压力和飓风影响，但中期通胀回落面临挑战，尤其是地缘冲突和薪资上升。

- 美联储在稳定劳动力市场与控制通胀之间寻求平衡，未来降息步伐可能放缓，降息路径仍存在不确定性。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观经济背景 1. **通胀数据概况**： - 2024年9月美国CPI同比增长2.4%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长3.3%。

- 通胀同比回落主要受能源价格下跌和高基数影响，但食品、核心商品、医疗和交通服务价格出现反弹。

2. **市场反应**： - 超预期的通胀数据导致降息预期上升，首次申请失业金人数因飓风影响回升。

- 市场预计11月和12月降息的概率分别升至84.4%和82.7%。

#### 中观分析 1. **通胀粘性与反弹**： - 尽管整体通胀回落，核心通胀和服务价格因劳动力成本和需求回升显示粘性。

- 具体价格走势：能源价格环比降至-1.9%，食品价格环比升至+0.4%，医疗服务和交通服务价格均有所上升。

2. **经济软着陆可能性**： - 劳动力市场表现韧性，经济软着陆的概率依然较大，服务业PMI指数显著上升。

#### 微观展望 1. **未来降息步伐**： - 短期内，美联储可能因劳动力市场压力继续降息，但中期内去通胀进程面临挑战，降息步伐可能放缓。

- 需关注中东地缘冲突和薪资增长对通胀的潜在上行压力。

2. **风险提示**： - 美国经济可能超预期回落，地缘政治形势可能出现超预期演变。

### 结论 总体来看，美国的通胀进程复杂，短期内可能继续降息以支持劳动力市场，但中期面临多重挑战，未来的降息路径存在不确定性。