国投电力：中原证券-国投电力-600886-中报点评：水电表现稳健，火电毛利率提升-250909

投资标的：国投电力（600886） 推荐理由：公司水电业务稳健，毛利率提升，火电毛利率也因燃料价格下跌而改善。

分红比例维持在55%，股息率高于国债收益率，具备长期投资价值。

预计未来净利润持续增长，建议“买入”。

- 国投电力2025年上半年实现营业收入256.97亿元，同比减少5.18%；归母净利润37.95亿元，同比增长1.36%。

- 水电业务表现稳健，水电毛利率提升至63.79%；火电业务毛利率因燃料价格下跌而提升至17.26%。

- 公司维持不低于55%的分红比例，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，投资评级上调至“买入”。

国投电力发布了2025年半年度报告，主要财务数据如下：上半年实现营业收入256.97亿元，同比减少5.18%；归母净利润37.95亿元，同比增长1.36%；基本每股收益0.48元，同比减少2.84%。

公司总发电量770.59亿千瓦时，同比减少，其中水电发电量477.82亿千瓦时，同比增加10.30%；火电发电量222.58亿千瓦时，同比减少21.10%。

水电业务表现稳健，毛利率为63.79%，较上年同期提升；火电业务毛利率为17.26%，也有所提升。

公司水电装机容量2130.45万千瓦，雅砻江水电对业绩贡献最大，发电量占比55.8%。

财务费用同比下降23.97%，公司计划维持不低于55%的分红比例。

预计2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为70.79亿元、75.19亿元和80.75亿元，对应每股收益为0.88元、0.94元和1.01元。

公司评级上调至“买入”。

风险提示包括来水不及预期、燃料成本上涨、电力需求不及预期等。