铜陵有色：长城证券-铜陵有色-000630-3Q24公司业绩短期承压，看好米拉多铜矿二期工程建设-241120

投资标的：铜陵有色（000630） 推荐理由：公司在铜精矿产量提升、铜基新材料布局及智能化改造方面具备良好前景，预计未来业绩增长。

同时，稳定的分红政策彰显公司对未来发展的信心，给予“买入”评级。

铜陵有色2024年前三季度业绩短期承压，主要受铜价回落和低加工费影响，但长期看好米拉多铜矿二期工程的投产将显著提升铜精矿产量。

公司在铜基新材料领域的布局和智能化改造项目有望增厚未来业绩，且分红政策稳定，彰显对未来发展的信心。

预计未来三年收入和净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

铜陵有色在2024年三季度的业绩表现受到短期压力，主要是由于铜价的回调。

2024年前三季度，公司的营业收入为1063.08亿元，同比增长3.62%；归母净利润为27.30亿元，同比增长5.97%；扣非净利润为26.93亿元，同比增长45.88%。

然而，第三季度的营业收入为347.98亿元，环比下降10.29%；归母净利润为5.49亿元，环比下降49.42%。

根据LME数据，第三季度铜现货结算平均价为9209.76元/吨，环比下降5.57%。

铜精矿的加工费（TC）有所回升，但仍处于低位，这对公司冶炼端利润造成了一定冲击。

尽管精炼铜产量高企，但由于加工费低，冶炼企业的利润受到压制，可能导致第四季度的减产，从而对铜价形成支撑。

在销售和管理费用方面，公司前三季度的销售费用率为0.06%，管理费用率为1.07%，财务费用率为0.32%，研发费用率为0.44%。

毛利率方面，第二季度为8.71%，第三季度降至5.61%。

公司的现金流方面，经营性活动现金流净额为36.74亿元，同比下降32.60%；投资活动现金流净额为-48.53亿元，同比下降144.49%；筹资活动现金流净额为-5.50亿元，同比上升44.79%。

应收账款和存货均有所上升。

公司在米拉多铜矿二期工程方面的进展受到关注，预计该工程将于2025年6月建成投产，届时每年将新增约25万吨的铜金属产量。

尽管近期厄瓜多尔的限电政策可能对米拉多铜矿的短期产量造成影响，但长期来看，二期工程的投产将显著提升整体铜精矿产量。

公司还在铜基新材料领域进行布局，投资建设绿色智能铜基新材料产业园，预计将增加高端铜线材和铜箔的产能。

公司重视投资者回报，自上市以来累计分红58.58亿元，2023年度股利支付率达37.54%。

公司计划未来三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于三年内实现的可分配利润的50%。

在智能化方面，公司正在推动智能矿山和工厂的建设，预计将提升整体生产效率。

基于以上分析，预计铜陵有色2024-2026年的收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级，但需关注原材料价格波动、需求不及预期、项目建设和环保政策等风险。