锦江酒店：华西证券-锦江酒店-600754-收购少数股权，增厚业绩整合资源-241225

投资标的：锦江酒店（600754） 推荐理由：公司通过收购控股子公司少数股权，提升决策效率，整合资源，有望增厚业绩且无新增商誉。

预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括收购进程和行业竞争加剧。

- 锦江酒店拟以约17.15亿元收购旗下三家控股子公司的少数股权，交易后将实现全资控股，预计有助于增厚业绩。

- 收购对价合理，估值在2023年PE范围内，且无新增商誉，有望提升资源整合和决策效率。

- 尽管下调了盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入和归母净利润的增长，维持“买入”评级。

- 风险包括收购进程不及预期、出行复苏缓慢及行业竞争加剧。

锦江酒店（股票代码：600754）发布公告，计划通过全资子公司Plateno Investment Limited收购旗下三家控股子公司的少数股东股权，交易总金额约为17.15亿元。

涉及的三家控股子公司为Lavande Holdings Limited、Xana Hotelle Holdings Limited和Coffetel Holdings Limited，交易价格分别为11.01亿元、2.90亿元和3.24亿元。

收购完成后，丽枫、喆啡、西岸将成为公司的全资子公司。

在交易前，公司通过全资子公司Keystone和Plateno分别持有Lavande 57%股权、Xana 62.7%股权和Coffetel 57%股权。

交易完成后，Plateno将持有Lavande、Xana、Coffetel 95%的股权，并将在交割完成后的3个月内完成剩余5%股权的注销。

根据公告，2024年1-9月，丽枫、希岸、喆啡的净利润及综合收益分别为19006.66万元、5868.36万元和5839.67万元，而2023年净利润分别为26862万元、8179万元和7719万元。

此次收购的对价对应2023年市盈率（PE）分别为10.64、10.66和10.62倍，估值合理。

收购后，公司将有助于整合资源、提升决策效率，同时不会产生新增商誉。

铂涛集团的中端品牌采用“铂涛集团控股、战略合作方与管理团队参股”的模式，激发经营团队的热情。

卖方同意将60%-70%的交易价款用于购买锦江酒店股票，并设置锁定期，以实现利益绑定。

公司持续进行中国区的业务、管理和架构整合，收购后将加大对新全资子公司的资源投入，优化业务架构，提高运营效率。

投资建议方面，考虑到今年以来的revpar持续承压，分析师下调了盈利预测，预计2024-2026年营业收入为140.0亿元、148.7亿元和152.7亿元，归母净利润为12.6亿元、14.6亿元和17.3亿元，分别对应每股收益（EPS）为1.17元、1.36元和1.62元。

按照2024年12月24日的收盘价26.24元计算，2024-2026年的PE分别为22倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括收购进程不及预期、出行复苏不及预期及行业竞争加剧。