顺丰同城：国联民生证券-顺丰同城-9699.HK-多品类多场景持续渗透，第三方即配龙头步入加速成长期-250214

投资标的：顺丰同城（9699.HK） 推荐理由：顺丰同城是全国最大第三方即时配送服务平台，业务快速扩展，2023年实现扭亏为盈，未来市场空间广阔。

预计2024-2026年营业收入和净利润大幅增长，具备强劲的成长性和竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级。

- 顺丰同城作为全国最大第三方即时配送服务平台，近年来业务规模快速增长，2023年实现扭亏为盈，净利润达到0.51亿元。

- 即时配送市场空间广阔，预计2025年订单量将达到795亿单，第三方配送渗透率有望提升至21.1%。

- 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将持续增长，给予公司“买入”评级，合理估值为每股12.2元。

- 风险包括消费需求下滑、行业竞争加剧及人工成本上升。

顺丰同城（9699.HK）是全国最大的第三方即时配送服务平台，业务主要分为面向商家和消费者的同城配送及最后一公里配送。

公司在2018-2023年间营收复合增速为65.6%，2023年实现净利润0.51亿元，经营性现金流转正。

即时配送市场呈现蓝海发展，餐饮外卖占比65%，同城零售和近场服务订单占比约为23%和10%，近场电商订单占比仅为2%。

行业规模从2018年的1168亿元增长至2023年的3410亿元，复合增长率为23.9%。

预计到2025年，订单量将达到795亿单，第三方配送渗透率有望提升至21.1%。

在同城配送业务方面，顺丰同城通过独立第三方定位和品牌效应，提升了toB业务的订单占比，私域消费也展现出强劲势头。

toC业务包括生活帮忙、商务代办等服务，在特殊时段和较长运距时具备价格优势。

最后一公里业务方面，顺丰同城与顺丰集团的传统快递业务高度协同，预计2024-2026年最后一公里业务收入增速分别为24.3%、20.2%和16.1%。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为156.96亿元、190.19亿元和224.42亿元，同比增速为26.71%、21.17%和18.00%；归母净利润分别为1.30亿元、2.64亿元和4.60亿元，同比增速为157.79%、102.30%和74.46%。

EPS预计为0.14元、0.29元和0.50元。

根据DCF模型，公司的合理估值为每股12.2元，考虑到其在第三方即时配送领域的龙头地位及高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括消费需求下滑、行业竞争加剧和人工成本上升。