大同证券-核心CPI持续走强，反内卷显效PPI回暖-250911

1. 2025年8月CPI同比下降0.4%，主要受食品CPI下降影响，但核心CPI连续6个月正增长，表现强劲。

2. PPI同比降幅收窄，环比止跌，反映出“反内卷”政策开始显效，但消费需求不足和地产动能偏弱仍是隐忧。

3. 短期内，食品CPI可能继续拖累整体CPI表现，而PPI在低基数和政策支持下有望维持回暖态势。

该投资报告主要分析了2025年8月份中国CPI和PPI的表现，并提出了相关核心观点和未来展望。

首先，8月份CPI同比下降0.4%，环比持平，主要受到食品价格下跌的影响。

食品CPI同比下降2.5%，对整体CPI下降贡献约0.72个百分点。

这一现象主要源于去年同期基数较高，以及猪肉价格的下滑。

尽管食品CPI表现不佳，但核心CPI连续6个月正增长，显示出服务消费的韧性，尤其是在政策刺激下，家用器具等服务消费显著回暖。

其次，PPI同比下降2.9%，但降幅有所收窄，环比止跌，显示出回暖迹象。

生产资料和生活资料的双双回暖，尤其是煤炭、钢铁等黑色系大宗商品的回升，表明“反内卷”政策初见成效。

这一政策有助于支撑PPI，但未来仍需关注消费需求不足、地产增速偏弱及出口放缓的风险。

展望未来，预计9月份CPI可能继续走弱，全年大致在0附近波动。

尽管PPI在低基数和“反内卷”政策支持下可能保持回暖，但消费动能不足和外部经济形势变化仍是潜在风险。

政策方面，财政政策仍有发力空间，特别是在10月的四中全会中可能会有新的导向。

总体而言，核心CPI表现强劲，但食品CPI的短期弱势可能影响整体CPI表现；PPI回暖的基础仍需政策持续支持，未来发展需密切关注消费和地产等领域的动能变化。