绿的谐波：东吴证券-绿的谐波-688017-2025半年报点评：业绩超市场预期，人形机器人产品逐步放量-250818

投资标的：绿的谐波（688017） 推荐理由：公司2025H1业绩超预期，营收和净利润均实现高增，机电一体化产品增长显著。

产能建设稳步推进，积极布局人形机器人领域，未来增长潜力大，维持“增持”评级。

- 绿的谐波2025年上半年业绩超预期，营收同比增长45.82%，归母净利润增长45.87%，主要得益于下游需求旺盛和技术积累。

- 机电一体化产品表现突出，营收同比增长69.66%，成为公司重要增长引擎。

- 公司持续加码人形机器人领域布局，预计未来产能将稳步提升，维持“增持”评级。

绿的谐波（688017）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到2.51亿元，同比增加45.82%；归母净利润为0.53亿元，同比增加45.87%。

扣非归母净利润为0.42亿元，同比增加25.09%。

业绩增长主要得益于下游行业需求旺盛，以及公司在技术和战略布局上的优势，订单和产能同步提升。

从产品分布来看，谐波减速器及金属部件的营收为1.97亿元，同比增加34.43%；机电一体化产品的营收为0.42亿元，同比增加69.66%，成为公司增长的重要引擎；智能自动化装备的营收为0.08亿元。

海内外收入方面，内销实现2.23亿元，同比增加49.24%；出口实现0.29亿元，同比增加23.72%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入1.53亿元，同比增加69.52%；归母净利润为0.33亿元，同比增加100.99%。

毛利率为34.77%，同比下降5.62个百分点，主要原因是市场价格竞争加剧和折旧增加。

尽管毛利率有所下降，净利率保持稳定，为21.91%。

研发费用率有所下降，但公司仍持续增加研发投入，研发人员数量由111人增至149人。

产能方面，公司在2024年完成了年产50万台精密减速器的扩产项目，计划在2025年实现产能稳步提升。

同时，公司加大了在人形机器人领域的布局，针对该行业需求，开发了轻量化的谐波减速器和高精度的丝杠技术。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元、1.44亿元和2.10亿元，当前股价对应动态PE分别为263倍、189倍和129倍。

基于公司在机器人领域的积极布局，维持“增持”评级。

风险提示包括谐波减速器需求不及预期、市场竞争加剧以及研发进度不及预期。