化工行业：德邦证券-2025年化工行业年度展望：起承转合-241213

- 化工行业正进入新一轮长景气周期，供需改善趋势明显，政策刺激有望提升相关化工品需求。

- 西部大开发带来机遇，特别是在煤化工和水利项目方面，相关企业将受益。

- 油价波动对化工企业影响显著，若油价下行，可能开启新一轮盈利周期，龙头企业具备成本优势。

- 投资建议关注化工涨价链、西部开发相关企业及核心资产配置。

- 风险因素包括宏观经济下行、原料价格波动和安全生产等。

2025年化工行业展望指出新周期的到来，供需改善趋势明显。

自9月以来，中央政策推出一系列增量措施，提升了市场信心。

10月制造业PMI回升，宏观数据逐渐修复，预计未来政策效果将推动化工品需求增长。

供给方面，扩产周期接近尾声，政府设定能耗降低目标，可能引发新一轮供给侧改革。

部分低库存化工品已开始涨价，行业扩产放缓的化工品将更早迎来景气周期。

西部大开发带来机遇，新疆和西藏的资源开发潜力巨大，将为化工行业带来新的发展空间。

油价下行可能带来风险，但也为化工企业提供了成本改善的机会。

防御资产方面，龙头企业具备较强的成长性和配置性价比，而化肥行业在供需紧平衡下有望迎来资源属性重估。

建议关注的投资标的包括：化工涨价链中的维生素、三氯蔗糖、制冷剂等；西部大开发相关的民爆和化工工程公司；核心资产如万华化学等；需求端韧性强的钾肥和磷肥企业；以及新质生产力方向的企业。

风险提示包括宏观经济下行、原料价格波动、下游需求不及预期、产能扩张风险及企业经营风险等。

投资标的及推荐理由如下： 主线一：关注化工涨价链 1. 维生素：新和成、浙江医药、安迪苏 推荐理由：低库存品种通过供给侧的反抗开启涨价，具有较高的涨价潜力。

2. 三氯蔗糖：金禾实业 推荐理由：供给侧改善及需求恢复将推动价格上涨。

3. 制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份 推荐理由：行业扩产率先放缓，可能更早迎来景气周期。

4. 涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化 推荐理由：供需改善趋势明确，具备涨价潜力。

5. 农药：扬农化工、广信股份、利尔化学、润丰股份、江山股份、湖南海利 推荐理由：需求侧政策催化下，农药需求有望增长。

6. 有机硅：合盛硅业、新安股份、东岳硅材 推荐理由：在供需改善背景下，具备涨价空间。

7. 氨纶：华峰化学、泰和新材 推荐理由：市场需求回暖，可能带动价格上涨。

主线二：重视西部大开发 1. 民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雅化集团、雪峰科技、凯龙股份 推荐理由：西部大开发带来基建需求，民爆行业受益。

2. 化工工程公司：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程 推荐理由：基建投资增加，化工工程需求上升。

3. 新疆资源型企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化、天富能源、新疆天业 推荐理由：新疆煤化工发展政策推动，资源型企业将受益。

主线三：核心资产的配置 1. 龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、恒力石化、荣盛石化、远兴能源 推荐理由：龙头企业具备成本优势和市场竞争力，适合长期配置。

主线四：需求端保持韧性 1. 钾肥：亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔 推荐理由：全球供需紧平衡，钾肥企业有望迎来资源属性重估。

2. 磷肥：云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒 推荐理由：刚性需求支撑，供需格局改善。

3. 复合肥：史丹利、新洋丰 推荐理由：市场需求稳定，具备良好增长潜力。

4. 改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份 推荐理由：油价下行带来成本改善，可能促进需求增长。

主线五：新质生产力方向 1. SAF：嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能、朗坤环境 推荐理由：政策支持新质生产力发展，具备成长潜力。

2. HDI：美瑞新材 推荐理由：新材料领域发展前景广阔。

3. PEAK：凯盛新材、新瀚新材、中研股份、沃特股份 推荐理由：新材料应用广泛，市场需求增长。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。