开润股份：华西证券-开润股份-300577-业绩超预期，2B净利率仍存改善空间-240827

投资标的：开润股份（300577） 推荐理由：公司2024年上半年业绩超预期，2B业务增长强劲，净利率有改善空间；收购上海嘉乐增厚业绩，推动服装代工业务发展。

预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级。

- 开润股份2024年上半年业绩超预期，收入和净利分别同比增长17.62%和230.15%，主要受益于毛利率提升和财务费用率下降。

- 2B业务持续增长，预计将实现高双位数增长，净利率仍有修复空间，核心驱动力在于产能利用率和客户补库存。

- 2C业务虽略有下滑，但小米渠道和新品推出将推动利润率提升，收购上海嘉乐将进一步增厚业绩。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下几点关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年上半年（H1）公司收入为18.31亿元，同比增长17.62%；归母净利为2.48亿元，同比增长230.15%。

- 扣非归母净利为1.59亿元，同比增长84.96%；经营性现金流为0.06亿元，同比下降97.49%。

- 2024年第二季度（Q2）收入为9.22亿元，同比增长12.8%；净利为1.77亿元，同比增长341.1%。

2. **2B业务增长**： - 24H1 2B收入为15.29亿元，同比增长21.61%。

- 产能利用率提升至91.24%，毛利率为23.71%，同比增加3个百分点。

- 主要客户包括优衣库、Adidas、Puma、MUJI等。

3. **2C业务情况**： - 2C收入为2.81亿元，同比下降2.47%，其中线上收入增长25%，分销收入下降11%。

- 2C毛利率为25.24%，同比下降1.23个百分点。

4. **子公司表现**： - 上海嘉乐24H1收入为6.41亿元，同比增长17.33%；净利润0.21亿元，同比增长168.27%。

- 净利率为3.29%，同比提升1.85个百分点。

5. **财务状况**： - 存货同比增加82.84%，应收账款同比增长60.03%。

- 投资收益主要来自上海嘉乐的投资收益。

6. **未来展望**： - 预计2024年2B业务将实现高双位数增长，净利率仍有修复空间。

- 2C业务核心驱动在于小米业务的拓展。

- 收购上海嘉乐将增厚业绩，推动服装代工业务发展。

7. **投资建议**： - 维持“买入”评级，调整2024/25/26年收入及归母净利预测。

- 2024年8月27日收盘价为18.09元，对应PE为10/9/8倍。

8. **风险提示**： - 原材料价格波动、劳动力成本上升、汇率波动、产能扩张不及预期及系统性风险。

以上信息为投资者提供了关于公司业绩、业务发展、财务状况及未来展望的全面视角，有助于做出投资决策。