伯特利：国元证券-伯特利-603596-2025年中期报告点评：新技术持续拓展，新项目快速增长-250909

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：公司2025年中期报告显示营业收入和净利均实现30%以上增长，客户和项目持续扩展，尤其在新能源车型领域表现突出。

新产品研发和产能扩张稳步推进，预计未来盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

- 伯特利在2025年上半年实现营业收入51.64亿元，同比增长30.04%，归母净利5.22亿元，同比增长14.19%，显示出业务快速增长。

- 公司持续拓展新客户和项目，目前在研项目总数达486项，新增定点项目282项，预计年化收益41.8亿元。

- 研发投入加大，新产品如WCBS2.0和轻量化铸铝卡钳成功实现批量供货，未来发展前景看好，维持“买入”评级。

公司在2025年中期报告中实现营业收入51.64亿元，同比增长30.04%；归母净利为5.22亿元，同比增长14.19%；扣非后归母净利润为5.09亿元，同比增长20.74%。

公司在收入稳定增长的基础上，持续开拓新客户和新项目，客户总数达到51家。

在研项目总数为486项，同比增长8.97%；新增定点项目282项，同比增长43.88%。

新定点项目预计年化收益为41.8亿元。

核心产品方面，盘式制动器、电子驻车制动系统（EPB）和线控制动系统（WCBS）均有显著增长，尤其是在新能源车型方面。

公司加大研发投入，推进新产品和新技术的研发与量产，成功实现WCBS2.0的批量供货，并新增多条生产线。

预计2025-2027年归母净利润分别为13.95亿元、17.29亿元和20.66亿元，对应每股收益为2.30元、2.85元和3.41元。

基于当前股价，公司的市盈率为20.35倍、16.42倍和13.74倍，因此上调至“买入”评级。

风险方面，主要包括新能源车行业竞争加剧、下游需求下降、海外拓展不及预期、智能化发展不及预期及行业格局恶化等。