东吴证券-固收周报：资金空转和实际利率过高背后的结构分化-240421

1. 资金空转和实际利率过高问题背后的原因是结构分化，政策应侧重于结构性变化，全面降息的可能性较低。

2. 美国经济韧性较强，通胀持续具有粘性，美联储上半年降息预期降低，存在左侧布局空间。

3. 美国劳工数据良好，美联储短期无需调整利率，降息时点需关注通胀轨迹。

债券标的：美国长债 操作建议：保持长债具有性价比的判断 理由：经历了3月至今的回调盘整后，在“资产荒”的大背景下，积蓄了新一轮的利率下行空间，存在左侧布局空间。

在短期“再滞胀”预期下，美国3月零售销售环比增长超预期，通胀持续具有粘性，美联储降息预期再次降低。

美国劳工部数据显示，美国总体就业数据良好，美国制造业整体呈现景气状态，美联储上半年降息预期降低，偏“鹰”政策可能性加大。