金域医学：财信证券-金域医学-603882-业绩表现短期承压，经营质量不断提高-250825

投资标的：金域医学（603882） 推荐理由：公司经营质量不断提高，毛利率逐季改善，积极推进数智化转型，布局“AI+医学检验”领域，预计2025-2027年业绩逐步回暖，维持“买入”评级。

风险包括行业政策、竞争加剧及医疗安全等。

- 金域医学2025年上半年业绩承压，营业收入同比下降22.78%，归母净利润为负，主要受经济周期、客户结构优化及信用减值损失影响。

- 尽管短期业绩下滑，但公司整体业务毛利率逐季改善，经营质量不断提高，经营活动现金流显著改善。

- 预计未来三年公司营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，关注行业政策和竞争风险。

金域医学在2025年上半年的业绩表现受到外部环境、客户结构优化和信用减值损失计提的影响，导致营业收入和归母净利润均出现大幅下降。

2025年H1，公司实现营业收入29.97亿元，同比下降22.78%；归母净利润为-0.85亿元，同比下降194.60%。

具体来看，2025年Q2的营业收入为15.30亿元，同比下降24.97%，环比增长4.36%；归母净利润为-0.57亿元，同比下降152.66%，环比下降105.22%。

业绩下降的主要原因包括：经济周期和行业政策的影响导致短期业务发展承压，客户结构的优化使得收入未达预期，固定成本较高导致经营杠杆效率下降；应收账款回款周期延长，信用减值损失较大，2025年H1计提信用减值损失2.72亿元。

尽管面临挑战，公司整体业务毛利率逐季改善，2025年H1的毛利率为33.93%，同比下降0.83个百分点，2025年Q2的毛利率为34.59%，较Q1提升1.34个百分点。

此外，应收账款余额和经营活动现金流均有所改善，2025年H1经营活动现金流净额为3.50亿元，较上年同期显著提升。

公司在推进数字化转型方面取得了一定进展，累计落地智能体应用55个，月活医生数超过6万，智能化解决方案已在500多家机构落地。

预计2025-2027年，公司的营业收入将逐步增长，归母净利润也有望改善，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策风险、竞争加剧风险、医疗安全风险和需求增长不及预期风险等。