国金证券-金融数据点评：社融增速构筑顶部-250813

- 7月社融存量增速上行至9%，主要由政府债券驱动，新增社融达到2021年以来新高。

- 金融机构信贷出现罕见负增长，企业中长贷和居民短贷均下滑，显示实体经济需求低迷。

- 预计四季度社融增速将受政府债供给减缓影响而回落，信贷在债务置换影响减弱后可能出现阶段性修复。

在上述投资报告中，债券标的主要是政府债券。

操作建议是关注政府债券的投资机会。

理由如下： 1. 政府债券是社融增速的主要拉动项，7月新增规模和占比均为历史同期新高，说明市场对政府债券的需求强劲。

2. 当前国债和地方债的发行进度已达到较高水平，预计后续供给力度和节奏逐渐趋缓，这可能会对债券市场形成支撑。

3. 由于社融存量增速的上行主要依赖政府债券，后续政府债供给的变化将直接影响社融增速，进而影响市场情绪和债券收益率。

4. 历史上类似的信用周期中，政府债券表现较为稳健，投资者可以借此时机进行适度配置。

总体来看，建议关注政府债券的投资机会，以应对社融增速可能出现的回落风险。