双汇发展：东方证券-双汇发展-000895-销售体系专业化改革，Q2经营有望边际改善-250520

投资标的：双汇发展（000895） 推荐理由：公司在销售体系专业化改革下，预计Q2业绩有望边际改善，肉制品销量将提升。

高分红比例提供安全边际，未来EPS有望增长，维持买入评级，目标价32.88元/股。

风险包括猪价波动及销量低于预期。

- 双汇发展在2025年第一季度业绩短期承压，但预计第二季度有望边际改善，肉制品销量将回暖。

- 公司将实施销售体系专业化改革，提升市场运作质量，丰富产品矩阵，并加速新渠道发展。

- 尽管2025年肉制品吨利可能低于历史高位，但仍维持高分红比例，当前股息率为5.43%，提供安全边际。

双汇发展（股票代码：000895）在2025年第一季度的业绩表现短期承压，营业总收入为143亿元，同比微增0.1%，归母净利润为11.4亿元，同比下降10.6%，略低于市场预期。

肉制品营收为55.8亿元，同比下降17.8%，主要原因包括终端消费不足、新渠道增量未能弥补传统渠道下降以及客户和终端的去库存。

预计2025年第二季度，随着市场专业化改革的推进及渠道补库，肉制品销量将有所改善。

全年来看，尽管2025年肉制品吨利预计低于2024年，但仍将保持在历史高位水平。

生鲜品收入在2025年第一季度为70.02亿元，同比增长6.1%，得益于销量增长和竞争减少。

其他业务营业利润有所改善，减亏效果良好。

公司正在实施销售体系改革，进行专业化运作，预计将进一步提升肉制品业务的市场运作质量，丰富品牌矩阵，并加快电商及O2O渠道的发展。

新渠道终端出库量同比增长21.8%，线上业务GMV同比增长8.9%。

公司维持高分红比例，2024年的分红比例达到97.92%，2025年第一季度的股息率为5.43%。

盈利预测方面，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.37元、1.50元和1.55元，目标价为32.88元/股，维持买入评级。

风险提示包括猪价波动、冻肉进口受限、肉制品销量及价格低于预期以及冻品库存减值损失风险。