桐昆股份：国联民生证券-桐昆股份-601233-长丝需求稳健带动业绩修复-250430

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司2024年业绩显著回升，涤纶长丝需求稳健，产销情况改善，聚酯板块业绩逐步修复。

随着供需结构优化及产能投放结束，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

桐昆股份2024年实现营业收入1013.07亿元，归母净利润12.02亿元，业绩显著改善。

涤纶长丝需求稳步回暖，全年消费量同比增长17.81%，供需结构优化有望提升价差。

预计2025-2027年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，但面临多重风险。

桐昆股份在2024年实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润为12.02亿元，同比增长50.80%。

2024年第四季度营业收入为252.58亿元，同比增长20.86%，环比减少9.26%；归母净利润为1.95亿元，同比增长283.21%，环比增加433.35%。

聚酯板块仍面临压力，但浙石化的业绩有所改善，2024年净利润为35.42亿元，同比增长160.01%。

2024年涤纶长丝的消费量达到3399万吨，同比增长17.81%，第四季度的开工率为90.13%，库存天数有所减少，显示出供需结构的优化。

预计未来涤纶长丝的价差有望修复，若终端需求稳中有升，公司业绩有望改善。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为18亿元、31亿元和45亿元，对应的每股收益为0.75元、1.29元和1.88元，维持“买入”评级。

风险提示包括审批风险、油价波动、需求恢复不及预期等。