白云电器：长城证券-白云电器-603861-电容持续领先，成套开关、变压器开拓奋进-240909

投资标的：白云电器（603861） 推荐理由：公司积极开展降本增效脱离“费用泥潭”，高压GIS、特高压电容等产品积极改善盈利能力，能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨，公司深耕电力行业多年具有深厚的技术、产品沉淀，“电容领先、本部稳进、变压器改善”的趋势有望延续，打开后续成长空间，予以“增持”评级。

1）白云电器2024年上半年业绩稳健增长，特高压、超高压电容业务成为主力利润板块，电容业务稳中有进。

2）公司成套开关设备业务贡献营收增长，变压器业务盈利能力向好，且有望延续趋势，展现出增持潜力。

3）公司未来三年业绩预期良好，积极开展降本增效，深耕电力行业，具有成长空间，值得投资者关注。

1. 公司2024年半年报数据：营收21.35亿元，同比增长11.83%，归母净利润0.72亿元，同比增长28.33%。

2. 公司子公司桂林电容在电网批量招标市场保持电容器、互感器产品市场份额领先，在国网输变电设备招标中累计中标金额达1.38亿元。

3. 特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付，带动电力电容器业务实现营业收入3.33亿元，同比增长50.68%，实现毛利率31.7%。

4. 公司本部成套开关设备业务贡献营收13.46亿元，同比增长13.68%，实现毛利率14.45%。

5. 变压器业务贡献营业收入2.84亿元，同比下降26.04%，但实现产品毛利率17.65%。

6. 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元，同比增长68.4%、38.9%、24.7%。