星德胜：海通国际-星德胜-603344-首次覆盖：微特电机领域优质企业，下游领域有望持续拓展-241225

投资标的：星德胜（603344） 推荐理由：公司是微特电机领域的优质企业，产品涵盖交流串激电机、直流无刷电机等，主要应用于吸尘器等清洁电器，市场占有率高。

下游市场持续增长，技术和规模优势明显，预计未来业绩有望提升，给予“优于大市”评级。

- 星德胜是一家微特电机领域的优质企业，主要产品涵盖交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机，广泛应用于清洁电器、电动工具等领域。

- 公司在全球吸尘器市场的主吸力电机产品占有率超过27%，且未来有望受益于下游应用领域的持续拓展。

- 预计2024年公司收入为24.08亿元，归母净利润为2.06亿元，给予“优于大市”评级，目标价29.65元/股。

星德胜（603344）是一家微特电机领域的优质企业，成立于2004年，主营微特电机及相关产品的研发、生产和销售。

其产品主要包括交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机，广泛应用于吸尘器等清洁电器领域，同时也拓展至电动工具和园林工具等其他终端应用。

2020年至2023年上半年，公司电机产品在下游吸尘器类产品的收入占比均在83%以上，2020至2022年，其主吸力电机产品在全球市场的占有率超过27%。

2024年前三季度，公司营收和归母净利润分别为17.90亿元和1.38亿元，分别同比增长20.93%和下降5.21%。

根据QYResearch数据，2022年全球微型电机市场规模约为2305亿元人民币，预计到2029年将达到2784亿元，年复合增长率为2.7%。

公司直流无刷电机在电动化和无绳化趋势下具有显著优势，相关募投项目将提升其产能和配套能力。

下游应用领域包括吸尘器、电动工具、园林工具和高速吹风机等。

吸尘器市场预计在2027年销售额将达到152.59亿美元，年均复合增长率为6.19%；电动工具市场预计在2025年达到386亿美元，复合增速为5.8%；园林工具市场预计在2025年达到324亿美元，复合增速为5.1%。

公司在产品性能、结构设计和功能实现等方面具有技术优势，年产能超过6000万台，具备生产成本优势。

客户资源丰富，客户集中度低，产品广泛应用于知名品牌如必胜、鲨客等。

盈利预测方面，预计2024、2025和2026年收入分别为24.08亿元、28.33亿元和33.75亿元，归母净利润分别为2.06亿元、2.51亿元和3.13亿元，EPS分别为1.06元、1.29元和1.61元，对应PE分别为23.65倍、22.41倍和18.39倍。

给予2024年28倍PE估值，目标价为29.65元/股，合理市值为57.72亿元，评级为“优于大市”。

风险提示包括下游需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧及业绩不达预期的风险。