派能科技：东吴证券-派能科技-688063-2025半年报点评：Q2销量大幅增长，实现扭亏为盈-250823

投资标的：派能科技（688063） 推荐理由：公司Q2销量大幅增长，实现扭亏为盈，预计全年销量达4GWh+，同增170%。

下半年盈利有望持续恢复，渠道优势明显，钠电等新品有望快速放量，维持“买入”评级。

- 派能科技2025年上半年实现营收11.5亿元，同比增长33.8%，Q2销量大幅增长，扭亏为盈，归母净利润0.5亿元。

- 公司在家储市场需求恢复及新兴市场发力的推动下，销量同比增长133%，预计全年销量有望达4GWh+。

- 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润将分别达到2.8亿元、5.2亿元和7.5亿元，维持“买入”评级。

派能科技（688063）2025年半年报点评显示，2025年上半年公司实现营收11.5亿元，同比增长33.8%，归母净利润为0.1亿元，同比下降30%。

毛利率为18.4%，同比下降18.8个百分点，归母净利率为1.2%，同比下降1.1个百分点。

2025年第二季度，公司营收为7.6亿元，环比增长59.8%，同比增长93.1%；归母净利润为0.5亿元，环比增长228.1%，同比下降236.4%。

毛利率为20.6%，环比下降17.9个百分点，但同比增长6.4个百分点；归母净利率为6.9%，环比增长3.5个百分点，同比增加16.6个百分点。

公司在欧洲家储需求逐步恢复的背景下，积极开拓东南亚、南美洲等新兴市场，上半年销量同比增长133%，产品销量达1328MWh，其中第二季度销量为927MWh，环比增长131%。

预计2025年全年销量有望达到4GWh以上，同比增长约170%。

在盈利方面，第二季度原材料价格下行，单Wh均价为0.9元（含税），环降15%。

由于排产与销售大幅增长，净利润实现扭亏为盈，单Wh盈利回升至0.05元/Wh以上。

预计后续随着产能利用率提升，盈利水平将逐季改善，全年盈利预计为0.06元/Wh以上。

费用方面，2025年上半年期间费用率为17.9%，同比下降13.7个百分点；第二季度费用率为13.8%，环比下降18个百分点，同比下降12.2个百分点。

经营性净现金流为3亿元，同比下降35.9%；资本开支为1.9亿元，同比下降20.5%。

截至2025年上半年末，存货为10.9亿元，较年初增长51.9%。

盈利预测方面，考虑到下游需求恢复的趋势，预计2025-2027年归母净利润将分别为2.8亿元、5.2亿元和7.5亿元，分别同比增长577%、87%和45%。

对应的市盈率预计为46倍、25倍和17倍。

基于公司在欧洲户储的渠道优势和钠电等新品的快速放量，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。