证券行业：国金证券-证券行业2024H1业绩综述：投资业务显著回暖，驱动业绩边际改善-240831

- 2024年上半年，证券行业整体归母净利同比下降22%，但业绩边际改善，投资业务显著回暖。

- 各业务收入均有所下滑，尤其是投行业务承压，债市行情向好推动投资收入占比提升至近四成。

- 预计下半年业绩有望改善，建议关注估值低位的头部券商和具有固收业务特色的中小券商。

### 2024年上半年证券行业业绩综述 **核心观点：** - **业绩表现：** - 43家A股上市券商2024年上半年合计营业收入2350亿元，归母净利640亿元，分别同比下降12.7%和21.9%。

- Q2单季营收和归母净利同比分别下降3.8%和11.2%。

- 行业整体ROE（年化）为5.1%，较2024年Q1回升0.4个百分点，但仍低于2023年。

- **业务结构：** - 二季度债市行情回暖，投资业务显著回升，资管业务展现韧性。

- 经纪、投行收入压力加大，Q2各业务收入增速分别为：经纪-16.1%、投行-45.2%、资管+0.2%、信用-23.4%、投资+27.7%。

- 投资业务收入占比提升至近40%。

- **资产情况：** - 截至6月末，上市券商总资产11.8万亿元，净资产2.6万亿元，杠杆率降至3.86倍，回到2021年前水平。

- **成本费用：** - 券商持续控制费用，管理费用同比下降8.7%，员工薪酬下降12.2%。

- 信用减值损失同比下降31%。

- **业务详解：** 1. **财富管理：** 经纪收入同比下降13%，市场交投活跃度下降。

2. **资管业务：** 收入同比微降1.4%，但资管产品规模显著回升。

3. **投行业务：** 收入同比下降41.1%，股权承销规模大幅下滑。

4. **重资本业务：** 券商调整投资结构，减少交易性权益投资。

- **个股表现：** - 在强监管和市场分化的环境下，中小券商如首创证券、东兴证券表现亮眼。

- **投资建议：** - 预计券商板块下半年业绩将改善，推荐关注国泰君安及具有固收业务特色的中小券商。

- **风险提示：** - 市场改革推进不及预期、权益市场波动风险、宏观经济复苏缓慢。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的 1. **国泰君安** 2. **中小券商**（如首创证券、东兴证券、第一创业） #### 推荐理由 1. **国泰君安** - 在强监管环境下，业绩相对稳健。

- 当前估值处于低位，具有上行空间。

2. **中小券商（如首创证券、东兴证券、第一创业）** - 具有固收业务特色，能够在市场波动中表现出色。

- 下半年业绩基数显著低，预期增速较快。

- 近期业绩增速表现亮眼，分别为+73.4%、+63.7%、+26.6%。

#### 风险提示 - 资本市场改革推进不及预期。

- 权益市场极端波动风险。

- 机构化进程不及预期。

- 宏观经济复苏不及预期。