海天味业：群益证券-海天味业-603288-龙头优势稳固，H1业绩略超预期-250829

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2025年上半年营收152.3亿，同比增长7.6%，归母净利润39.1亿，同比增长13.3%。

通过产品升级和渠道优化，毛利率提升，未来有望继续增长。

员工持股计划增强激励，预计2025-2027年净利润稳健增长，维持“买进”评级。

- 海天味业2025年上半年实现营收152.3亿、归母净利润39.1亿，业绩略超预期，毛利率提升至40.12%。

- 公司通过产品升级和渠道优化持续推动增长，酱油和调味酱等核心产品表现良好。

- 预计未来三年净利润将稳步增长，维持“买进”评级，风险在于终端需求和费用增长不及预期。

海天味业（603288）2025年上半年业绩表现略超预期，营收达到152.3亿元，同比增长7.6%；归母净利润为39.1亿元，同比增长13.3%。

第二季度实现收入69亿元，同比增长7%；归母净利润17亿元，同比增长11.6%。

公司每10股派发现金股利2.6元。

在产品类别方面，酱油产品收入为79.3亿元，同比增长9.1%；调味酱收入16.3亿元，同比增长12%；蚝油收入25亿元，同比增长7.7%；其他产品收入25亿元，同比增长16.7%。

第二季度，酱油收入35亿元，同比增长10.4%；蚝油收入11.4亿元，同比增长9.8%；调味酱收入7亿元，同比增长9.6%；其他产品收入12.2亿元，同比增长12.7%。

上半年公司净减少经销商26家，渠道优化持续推进。

毛利率方面，上半年毛利率同比提升3.26个百分点至40.12%，第二季度毛利率同比提升3.9个百分点，受益于原材料采购价格走低和生产效率提升。

费用方面，上半年费用率同比上升1个百分点至9.8%，主要因人工支出增加、利息收入减少和汇兑损失增加；第二季度费用率同比上升1.36个百分点至10.81%。

公司还发布了2025年A股员工持股计划，参与对象为核心管理人员及骨干员工，总人数不超过800人，董监高总持股比例不超过15%。

该计划的资金来源为公司专项激励基金，股票来源为回购的A股股票，业绩考核目标为2025年净利润较2024年同比增长10.8%以上。

此外，公司在近几年开发了醋、料酒等多个新品类，进一步扩充了产品矩阵，优化了未来增长空间。

预计2025-2027年净利润将分别实现71.3亿元、78.8亿元和86亿元，分别同比增长12.4%、10.5%和9.1%。

每股收益（EPS）分别为1.28元、1.42元和1.53元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为31倍、28倍和27倍，维持“买进”评级。

风险提示包括终端需求恢复不及预期和费用增长超预期。