德邦证券-8月经济数据点评：生产韧性仍存，需求边际趋弱-250916

- 8月经济数据显示生产端韧性依旧，但需求端持续承压，内外需均显疲弱迹象。

- 消费和投资增速均出现回落，房地产投资拖累整体投资表现，政策支撑效果减弱。

- 后续经济修复需关注政策落地力度与市场信心，四季度将是关键窗口期。

8月经济数据点评显示，中国经济在生产端仍具韧性，但需求端持续承压。

具体分析如下： 1. 生产端：工业和服务业增速放缓，工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长5.6%。

尽管生产韧性依旧，PMI生产指数扩张，但受到国内需求疲弱及海外环境不确定性影响，部分行业扩产速度减缓。

值得注意的是，设备更新和消费品以旧换新政策推动了部分行业的增长，如电机制造和汽车用锂离子动力电池等。

2. 消费端：消费复苏势头明显受阻，社零同比增长3.4%。

内需疲软和居民收入预期偏弱导致消费信心不足，耐用品消费透支效应显现，餐饮和服务消费虽有韧性，但难以抵消整体下行压力。

3. 投资端：固定资产投资累计同比增长0.5%，民间投资下降2.3%。

制造业和基建投资增速回落，房地产投资拖累加剧。

政策性金融工具的实施和新兴产业投资虽有一定增长，但不足以弥补传统行业的下滑。

总体来看，8月经济运行延续了生产韧性和需求承压的格局。

未来经济增长主要依赖政策支持和结构性亮点，但内外需疲弱、企业盈利预期低及资金约束仍是核心挑战。

四季度是关键窗口期，政策落实力度和市场信心恢复将影响全年GDP增速。

风险包括出口和房地产市场的超预期下行。