中芯国际：华安证券-中芯国际-688981-晶圆本土化需求推动收入新高，单季毛利率显著改善-241120

投资标的：中芯国际（688981） 推荐理由：公司在2024年前三季度实现收入新高，受益于晶圆本土化需求和12寸产品价格回升，毛利率显著改善。

预计未来业绩释放期到来，投资前景乐观，维持“增持”评级。

- 中芯国际在2024年前三季度实现收入419亿元，同比增长27%，Q3收入创历史新高，毛利率显著改善至21%。

- 随着晶圆本土化需求加速，12寸晶圆出货占比提升，预计Q4收入环比增长0~2%，毛利率维持在18%~20%区间。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润将逐年增长，但需关注行业复苏及地缘政治风险。

中芯国际在2024年前三季度实现收入419亿元，同比增长27%；归母净利润为27亿元，同比下降26%；扣非归母净利润为22亿元，同比下降10%。

在2024年第三季度，公司实现收入156亿元，环比增长14%，同比增长33%；归母净利润为11亿元，环比略降7%，同比增长56%；扣非归母净利润为9亿元，环比增长37%，同比增长32%。

本土化需求推动公司单季收入创历史新高，12寸部分节点价格向好，出货增长弥补了8寸出货的减少。

第三季度公司产能利用率达到90%以上，环比提升5个百分点。

由于12寸出货占比提升，平均单价在连续5个季度下降后首次回升，环比增长15%，带动第三季度毛利率环比增长7个百分点至21%（IFRS）。

公司对第四季度的指引乐观，预计收入环比增长0%至2%，毛利率在18%至20%之间。

根据SEMI数据，预计到2026年中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一。

中芯国际作为本土晶圆制造的佼佼者，有望受益于晶圆制造国产化。

公司近年来积极扩张产能，第三季度新增2万片12寸月产能，预计第四季度再释放3万片，年底月产能预计达到95万片左右（折合8寸），相比去年底增长15万片。

第三季度公司资本支出为84亿人民币，环比下降48%。

预计明年的产能增量幅度会少于今年，随着新增产线设备陆续到位，预计明年来自资本支出的压力减少。

投资建议方面，预计2024-2026年公司归母净利润分别为38亿元、49亿元和61亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.48元、0.61元和0.77元，最新收盘价对应市盈率（PE）分别为193倍、152倍和122倍，对应市净率（PB）分别为5倍、4.9倍和4.7倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业复苏不及预期和地缘政治冲突加剧。