紫燕食品：国元证券-紫燕食品-603057-2025年中报点评：Q2经营环比改善，持续开拓海外市场-250827

投资标的：紫燕食品（603057） 推荐理由：公司2025年中报显示Q2经营环比改善，境外市场持续拓展，鲜货产品和预包装产品收入增速回暖。

尽管净利下降，但预计未来盈利将逐步恢复，维持“增持”评级，具备投资潜力。

- 紫燕食品2025年上半年收入14.73亿元，同比下降11.46%，归母净利1.05亿元，同比下降47.20%。

- Q2收入环比有所改善，鲜货及预包装产品增速回升，境外市场拓展持续加快。

- 预计2025-2027年归母净利分别为2.33亿元、2.99亿元、3.34亿元，维持“增持”评级，但需关注食品安全及原材料价格风险。

紫燕食品在2025年中报中公布了上半年业绩，总收入为14.73亿元，同比下降11.46%；归母净利为1.05亿元，同比下降47.20%。

在2025年第二季度，总收入为9.09亿元，同比下降6.16%；归母净利为0.89亿元，同比下降37.99%。

尽管整体收入有所下降，但Q2的收入增速环比有所改善，特别是鲜货产品和预包装产品的收入增速分别环比改善。

在产品收入方面，2025年上半年，鲜货产品、预包装及其他产品、包材和加盟费等收入分别为11.29亿元（-18.52%）、2.48亿元（+40.98%）、0.42亿元（-1.06%）、0.30亿元（-10.03%），而在Q2，鲜货产品、预包装及其他产品的增速分别为-17.11%、+87.84%、+12.59%、-11.41%。

经销商收入在Q2环比改善，净增2家，直营门店收入快速增长，部分得益于在北美市场的拓展。

在区域收入方面，2025年上半年，公司在境外市场收入同比增长403.29%，显示出海外市场的拓展成效。

归母净利率因人工成本和费用增加有所下滑，H1毛利率为22.24%，同比下降2.55个百分点，归母净利率为7.10%，同比下降4.81个百分点。

对于未来的盈利预测，公司预计2025、2026、2027年的归母净利分别为2.33亿元、2.99亿元和3.34亿元，增速分别为-32.63%、28.28%和11.68%。

当前市值为105亿元，维持“增持”评级。

风险方面包括食品安全风险、原材料价格上涨风险及单店修复不及预期的风险。