保险行业：国金证券-保险行业2024中报综述：投资改善驱动Q2利润高增，Margin提升NBV高增延续-240831

- 2024年上半年保险公司财报整体超预期，利润大幅增长主要受益于高股息投资和利率下行带来的债券增值。

- 寿险方面，Margin提升推动NBV实现双位数增长，银保渠道表现尤为突出。

- 财险保费增速放缓，但承保盈利表现良好，整体COR持续改善，预计后续业绩将继续向好。

### 2024年保险行业中报综述核心要点 1. **整体表现超预期**：2024年上半年保险公司财报整体表现良好，归母净利润合计增长11.4%，其中Q2同比增长52.5%。

2. **投资收益提升**：高股息配置风格导致投资收益显著增长，同时利率下行带动FVPL债券增值。

3. **寿险业务**： - **Margin提升**：Margin回升驱动新业务价值（NBV）实现双位数增长。

- **缴期改善和降费**：银保渠道降费及产品缴费期限拉长，推动NBV高增。

- **个险渠道表现**：个险渠道NBV全面正增长，代理人数量稳中有升。

4. **财险业务**： - **保费增速放缓**：车险保费下滑及政策性业务招标延迟影响保费收入。

- **承保盈利改善**：费用率下降及非车险业务结构优化使得综合费用率（COR）表现良好。

5. **公司表现差异**：归母净利润增速排名为：友邦、太保、太平、人保、新华等，财险方面中国财险表现相对较差。

6. **未来展望**： - 利润预计将持续增长，尤其是寿险和财险在低基数的背景下。

- 大型保险公司通过优化负债结构和投资组合，降低整体负债成本。

7. **风险提示**：监管趋严、权益市场波动、长端利率大幅下行及宏观经济复苏不及预期等因素需关注。

总体而言，2024年上半年保险行业在投资收益和业务增长方面表现良好，未来仍有增长潜力，但需警惕外部风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的 1. **友邦保险** - 推荐理由：上半年归母净利润增速为+47.3%，NBV增速为+25.0%，个险渠道表现良好，代理人规模稳中有升，银保渠道Margin提升显著。

2. **太保** - 推荐理由：归母净利润增速+37.1%，NBV增速为+29.5%，财险COR改善明显，整体表现优异。

3. **太平保险** - 推荐理由：归母净利润增速+15.4%，NBV增速高达+108.3%，银保渠道表现突出，Margin显著提升。

4. **人保** - 推荐理由：归母净利润增速+14.1%，NBV增速为+115.6%，个险渠道表现强劲，代理人数量稳步提升。

5. **新华保险** - 推荐理由：归母净利润增速+11.1%，Q2表现尤为突出(+100.6%)，银保渠道NBV增速高，Margin回升。

6. **平安保险** - 推荐理由：归母净利润增速为+6.8%，尽管增速较低，但在整体市场环境中依然展现出稳定性。

#### 综合推荐理由 - **投资收益提升**：受益于高股息配置风格，权益投资收益大幅提升，利率下行带来债券增值。

- **寿险Margin提升**：Margin回升推动NBV双位数增长，银保渠道表现优异。

- **财险COR表现良好**：尽管保费增速放缓，但整体承保盈利能力保持较强。

- **低基数效应**：去年业绩基数较低，利润增长趋势有望延续。

- **长期稳定性**：大型保险公司负债成本较低，未来新单利率下降有助于降低整体负债成本。

### 风险提示 - 监管趋严、权益市场波动、长端利率大幅下行及宏观经济复苏不及预期等风险因素需关注。