凯赛生物：山西证券-凯赛生物-688065-2023年需求承压，24Q1需求明显改善，生物基聚酰胺空间广阔-240505

投资标的：凯赛生物（688065） 推荐理由：公司生物基聚酰胺产业前景广阔，具有节能减排优势，未来市场潜力超过200亿元，公司在氢能及空中交通领域布局前瞻性，有望推动产业化进程，具备较大增长空间。

1. 凯赛生物2023年营收下降，但2024年一季度需求明显改善，长链二元酸销量增长，营收和净利润同比增长。

2. 公司生物基聚酰胺市场空间广阔，节能减排优势显著，未来市场潜力超过200亿元，公司有望强力推动产业化进度。

3. 公司与韩国3P.COM公司合作开发热塑性生物基聚酰胺复合材料，预测未来几年营收和净利润将持续增长，建议维持“增持-B”评级。

1. 凯赛生物2023年营收21.14亿元，同比下降13.39%，归母净利润3.67亿元，同比下降33.75%。

2. 2024年一季度，公司实现营收6.85亿元，同比增长35.43%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长83.25%。

3. 公司长链二元酸均价约为3.18万元/吨，同比下降10.95%，毛利率为37.86%。

4. 2023年公司长链二元酸销量约6万吨，同比增长2.22%。

5. 生物基聚酰胺市场潜力有望超过200亿元，公司前瞻性布局氢能及空中交通领域应用。

6. 预计至2025年全球生物基聚酰胺市场规模空间将达到215.91亿元。

7. 公司10万吨生物基聚酰胺已形成销售，在建产能90万吨。

8. 公司与韩国3P.COM公司签订设立合资公司的协议，共同开发热塑性生物基聚酰胺复合材料在氢气储存和运输、城市空中交通、风电叶片等领域的应用。

9. 预测2024年至2026年，公司分别实现营收29.58/47.19/73.18亿元，同比增长39.90%/59.55%/55.06%；实现归母净利润4.73/6.58/8.32亿元，同比增长29.04%/39.06%/26.50%。