温氏股份：华安证券-温氏股份-300498-Q2肉猪养殖成本再降，8月肉鸡业务恢复盈利-250828

投资标的：温氏股份（300498） 推荐理由：公司Q2肉猪养殖成本持续下降，肉鸡业务在8月恢复盈利，1H2025归母净利润同比增长159.1%。

预计未来生猪和肉鸡出栏量稳步增长，盈利能力提升，维持“买入”评级。

风险在于畜禽疫情和市场价格波动。

温氏股份2025年上半年实现收入498.5亿元，归母净利润34.7亿元，同比增长159.1%。

肉猪养殖成本持续下降，预计全年出栏量顺利完成，黄羽鸡业务在8月恢复盈利。

公司未来三年生猪和肉鸡出栏量稳步增长，维持“买入”评级。

温氏股份（300498）在2025年中报中公布了一系列财务数据和业务发展情况。

2025年上半年，公司实现收入498.5亿元，同比增长5.9%，归母净利润34.7亿元，同比增长159.1%。

具体来看，2025年第一季度和第二季度的收入分别为243.2亿元和255.3亿元，归母净利润为20.0亿元和14.7亿元。

截至2025年6月末，公司资产负债率为50.6%，较3月末下降0.8个百分点。

公司计划将负债率持续降低至约45%。

全年肉猪出栏量预计顺利完成，第二季度肉猪综合成本降至6.0-6.1元/斤。

上半年公司生猪出栏量为1793.2万头，同比增长24.8%，其中肉猪出栏量为1661.7万头，仔猪出栏量为131.5万头。

2025年肉猪销售目标为3300-3500万头，上半年已完成目标的47.5%-50.4%。

在养猪业务方面，上半年盈利约51亿元，第一季度和第二季度的盈利分别为25亿元和26亿元。

综合成本同比下降约1.2元/斤，主要受市场因素和非市场因素影响。

各区域单位的成本差异低于0.2元/斤，约70%的区域综合成本低于6.3元/斤。

在黄羽鸡业务方面，上半年亏损约12亿元，其中第一季度和第二季度的亏损分别为3亿元和9亿元。

黄羽鸡出栏量为5.98亿羽，同比增长9.2%。

公司计划2025年肉鸡出栏量同比增长5%或以上。

下半年为传统消费旺季，自8月起黄羽鸡价格快速回升，养鸡业务恢复盈利。

公司对未来的投资建议认为，生猪政策将严格落实，预计全国能繁母猪存栏量将下降，2026年生猪价格和猪企盈利水平有望超过2025年。

预计2025-2027年育肥猪出栏量和肉鸡出栏量将持续增长，归母净利润也将相应增长。

公司维持“买入”评级不变，风险提示包括畜禽疫情、鸡价和猪价上涨晚于预期及产业政策调整。