有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Alphamin 2025Q2锡产销量分别环比减少4%至4，106吨、环比增加19%至4，587吨-250816

- Alphamin在2025年第二季度锡产量为4,106吨，环比减少4%，但销量达到4,587吨，环比增加19%。

- 该季度EBITDA预期为7500万美元，较上一季度增长21%，主要受益于清理了前期积压订单。

- 由于安全停产影响，单位维持成本上升至16,500美元/吨，净现金状况改善至5000万美元。

Alphamin在2025年第二季度的锡产销量情况如下：锡产量为4,106吨，环比减少4%，但同比增加2%；锡销量为4,587吨，环比增加19%，同比增加41%。

生产方面，矿石加工量为168,141吨，环比增加5%，同比增加1%，矿石品位为3.16%。

由于安全问题，2025年3月13日停产，4月15日起分阶段复工，导致产量未达5,000吨的季度目标。

单位维持成本为16,500美元/吨，环比上涨1%，同比上涨6%，主要受停产和重启影响。

锡的平均实现价格为32,512美元/吨，环比持平，同比上涨1%。

财务方面，EBITDA预期为7500万美元，较上一季度的6200万美元增长21%，得益于销量增加和清理积压订单。

截至2025年6月30日，公司持有现金1.1亿美元，净现金状况改善至5000万美元。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：Alphamin 推荐理由： 1. 2025年第二季度锡销量显著增长，环比增加19%，同比增加41%，主要得益于清理了第一季度的积压订单，显示出市场需求的回暖。

2. 尽管锡产量略低于季度目标，但整体矿石加工量和回收率表现良好，分别环比增加5%和达到77%，表明生产效率有所提升。

3. EBITDA预期增长至7500万美元，较上一季度实际值6200万美元高出21%，反映出公司盈利能力的改善。

4. 公司现金流状况良好，截至2025年6月30日现金余额为1.1亿美元，净现金状况显著改善，这为未来的投资和运营提供了保障。

5. 公司重新开始使用与承购商Gerald Metals达成的部分锡预付款协议，有助于提升资金运转效率。

风险提示： 1. 下游需求增速可能不及预期。

2. 全球在产矿山产量可能超出预期。

3. 全球新建及复产项目进度可能超出预期。

4. 地缘政治风险可能影响市场稳定。