珀莱雅：天风证券-珀莱雅-603605-24Q1归母净利yoy+45.6%，超市场预期-240421

投资标的：珀莱雅 推荐理由：公司持续不断的靓丽表现印证完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁，国货龙头在行业分化的背景下强者恒强，份额显著提升；品牌势能持续释放，综合实力突出，持续看好国货替代背景下的销售表现。

1）珀莱雅在2023年取得了显著的业绩增长，归母净利润同比增长45.6%，超出市场预期。

2）公司战略、渠道、成本和营销方面的表现均持续优秀，品牌势能不断释放，未来业绩有望持续增长。

3）投资建议为“买入”，预计公司24-26年归母净利润有望继续增长，维持买入评级。

1）公司2023年营收和归母净利的年同比增长率分别为+39.5%和+46.1%，2024年一季度归母净利的年同比增长率为+45.6%。

2）公司主要品牌营收增长情况：珀莱雅营收71.77亿元，yoy+36.36%，占比81%；彩棠营收10.01亿元，yoy+75.06%；OR营收2.15亿元，yoy+71.17%；悦芙媞营收3.03亿元，yoy+61.82%。

3）公司线上营收占比持续增加，毛利率持续改善。

4）销售费用率逐年增加，公司持续开展情感&品牌营销。

5）公司品牌营销策略：建设公益线上平台，创立品牌抖音平台自有内容账号。

6）投资建议：预计公司24-25年归母净利润由13.7/16.4亿上调为15.0/18.6亿元，预计26年归母净利润为22.7亿元，当前股价对应24-26年PE为27/22/18X，维持“买入”评级。