天风证券-固定收益定期：2.2%以上信用债全梳理-250106

- 当前信用债收益率普遍较低，高于2.2%的信用债已具较高吸引力，主要集中在城投债和部分产业债中。

- 在城投债中，山东、江苏、四川等省份的2.2%以上债券存续规模较大，特定城市如成都、青岛等也有较高的投资价值。

- 从行业来看，房地产、银行等领域的高估值债券值得关注，特别是部分地方国有企业背景的发行主体。

- 投资策略应关注久期较长的债券，以获取更高的资本利得，同时需谨慎应对经济和政策的不确定性。

债券标的： 1. 城投债：山东、江苏、四川、重庆等省份的2.2%以上债券，特别是成都、青岛、西安、潍坊、盐城、昆明等城市的相关债券。

2. 非金产业债：隐含评级AA(2)的债券主要在江苏、山东、河南、浙江等区域，隐含评级AA-的债券在山东、重庆、四川、云南、广西等省份。

3. 具体主体：津城建、河南航空港、西安高新、华发集团、株洲高科、蜀道集团、深圳地铁、陕西交控等。

4. 行业债券：房地产、银行、非银、建筑装饰、煤炭等行业的高估值债券，特别是首开、万科、华侨城、绿城房地产、金茂、首创城发、建发房地产、龙湖、华发股份等。

操作建议及理由： 1. 寻找高于2.2%的信用债，以获取更高的票息收益。

2. 在考虑利差回落至2024年低点的情况下，选择久期较长的债券，以提高投资回报。

3. 对于城投债，低等级债券仍有增量回报，但需拉长期限。

4. 关注资本利得的占比，尤其是在当前债市整体收益率较低的环境下，结合负债端情况，适当调整久期以获取更高的资本利得。

5. 风险提示方面需关注经济表现、政策力度及市场走势的不确定性。