科笛~B：财通证券-科笛~B-2487.HK-消费&研发双驱动，泛皮肤平台新星实力可期-241129

投资标的：科笛集团（B-2487.HK） 推荐理由：科笛集团在泛皮肤领域具备强劲的消费与研发双驱动，毛发及妆品收入增长迅速，且在研管线多为全球领先，未来有望实现稳健增长。

预计2024-2026年营业收入将显著提升，给予“增持”评级。

- 科笛集团作为国内泛皮肤领域的新兴企业，2023年收入达1.38亿元，增长显著，2024年上半年收入同比增长178%。

- 公司在毛发和妆品领域表现突出，研发管线涵盖多个全球领先产品，未来增长潜力巨大。

- 预计2024-2026年营业收入将持续增长，给予“增持”评级，但需关注宏观经济、政策变化及市场竞争等风险。

科笛集团是一家专注于泛皮肤领域的企业，成立于2019年，并于2023年6月在港股上市。

2023年，公司首个完整商业化年度收入达到1.38亿元，同比增长11倍，调整后的经营性亏损缩窄至3.29亿元。

2024年上半年收入为9560万元，同比增长178%，618期间的GMV同比增长近5倍，双11期间的GMV达到1.1亿元，同比增长164%。

公司产品管线涵盖毛发、皮肤、减脂和表麻四大领域，已上市产品在毛发和妆品板块表现出色。

毛发板块在2024年上半年收入超过4760万元，占比约50%，在欧洲市场的市占率排名第一。

妆品板块收入超过4700万元，占比约50%。

公司与高端护肤品牌的合作有望进一步推动业绩增长。

在研管线方面，科笛集团拥有多项全球唯一或领先的产品，包括全球首个获批用于寻常痤疮治疗的外用米诺环素和雄激素性脱发的外用非那雄胺。

预计这些产品将在2025年陆续获批。

公司依托CATAME技术平台进行研发，推出差异化多剂型产品，增强了市场竞争力。

同时，公司的销售策略通过抖音和B站等渠道进行营销，提升了转化率。

投资建议方面，短期内毛发和妆品的强劲增长将推动收入提升；中长期来看，在研管线的推进节奏超出预期，预计2024-2026年营业收入分别为2.8亿元、5.0亿元和9.0亿元，对应的市销率为9倍、5倍和3倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观消费水平下行、市场政策变动、产品研发审批进度不及预期及市场竞争加剧等。