名创优品：天风证券-名创优品-9896.HK-25Q2点评：全球门店突破7900家，全球化战略驱动高增长-250823

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司全球门店突破7900家，海外收入增长强劲，尤其美国市场表现突出；TOPTOY实现快速增长并获得市场认可。

预计2025-2026年营收和净利润将双增长，维持“买入”评级。

- 名创优品2025年第二季度收入同比增长23.1%，海外业务表现强劲，收入增幅达到28.6%。

- 国内同店销售实现正增长，新店态推动单店利润率提升，预计全年同店销售将持续增长。

- TOPTOY业务快速发展，收入同比增长87%，与多个国际IP合作增强市场认可，未来营收和利润有望双增长。

- 维持“买入”评级，但需关注消费恢复、拓店进度及海外经营风险。

名创优品在2025年第二季度的整体收入为49.7亿元，同比增长23.1%；上半年收入为93.9亿元，同比增长21.1%。

其中，中国内地收入为26.2亿元，同比增长13.6%；海外收入为19.4亿元，同比增长28.6%；TOPTOY收入为4.0亿元，同比增长87%。

毛利率为44.3%，调整后净利润为6.92亿元，同比增长10.6%，调整后净利率为13.9%。

公司宣布派发中期股息，每股ADS股息为0.29美元，股份回购及股息总计约10.7亿元，占调整后净利润的84%。

截至2025年6月30日，名创优品全球门店总数达到7,612家，TOPTOY门店293家。

中国内地同店销售实现正增长，加盟商数量创新高。

公司在国内净增加门店30家，其中包括7家MINISOLAND。

即时零售渠道销售额同比提升53%。

海外收入占总收入的39%，共计3307家线下门店，亚洲、北美、拉丁美洲、欧洲市场收入分别为12.28亿元、12.95亿元、5.90亿元、2.74亿元。

美国营收二季度同比提升80%。

TOPTOY与多个国际IP合作，收入增长迅速，门店数量达293家。

投资建议方面，预计2025-2026年整体营收分别为212亿元和251亿元，调整后净利润分别为28亿元和38亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括消费恢复缓慢、拓店不及预期及海外经营风险加剧。