纺织服装行业：山西证券-纺织服装行业周报：迅销集团公布2025财年上半年业绩，3月国内社零表现超预期-250422

- 迅销集团2025财年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现较高增长，但大中华区市场面临挑战。

- 3月份国内零售数据有所改善，尤其是旧换新商品和体育用品表现突出，但服装类销售仍有下降。

- 投资建议集中于运动服饰和低估值品牌，关注关税变化对纺织制造行业的影响，以及黄金珠宝行业的复苏潜力。

本周，迅销集团公布了2025财年上半年业绩，营收达到17901.98亿日元，同比增长12%。

日本UNIQLO的营收为5415亿日元，同比增长11.6%，经营利润大幅增长。

海外市场表现良好，但大中华区的中国大陆市场收益下降约4%。

行业动态方面，3月国内零售额表现有所改善，特别是旧换新商品和通讯器材类销售增长显著。

运动服饰需求依然强劲，安踏和361度等品牌表现良好。

纺织制造板块受到美国关税政策影响，短期内可能面临压力，但长期看有望洗牌，龙头企业将受益。

黄金珠宝板块在低基数背景下有望实现业绩修复，建议关注潮宏基和老铺黄金。

风险因素包括关税、消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. **运动服饰板块**： - **安踏体育**：需求韧性强，2025年第一季度零售流水同比增长高单位数。

- **361度**：成人及童装线下流水同比增长10%-15%，电商渠道流水同比增长35%-40%。

继续看好运动服饰的需求韧性。

2. **品牌服饰公司**： - **森马服饰**：低估值品牌，受益于国内消费信心回升。

- **锦泓集团**：同样为低估值品牌，建议关注。

- **罗莱生活、水星家纺、富安娜**：受益于政府补贴的家纺公司。

3. **纺织制造板块**： - **华利集团**：具备新客户拓展及提升品牌份额的逻辑。

- **伟星股份**：作为上游服装辅料制造商，直接出口美国比例较低，风险相对较小。

- **申洲国际**：预计2025年订单稳健增长。

- **裕元集团**：同样具备新客户拓展的潜力。

4. **黄金珠宝板块**： - **潮宏基**：预计行业需求及公司业绩将在2025年第二季度明显修复。

- **周大生**：在金价高位背景下，持续受益于小克重、一口价黄金首饰产品。

- **老铺黄金**：品牌心智提升、产品迭代推新，同店销售预计高速增长，且将快速布局新门店。

风险提示包括关税风险、国内消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期、品牌库存去化不及预期、原材料价格波动及汇率大幅波动。