东吴证券-策略点评：重视小金属“涨价”投资机会——主题掘金-250821

- 小金属如锑、钨、钴和稀土等在政策支持下正处于涨价趋势中，具备独立景气特征，值得关注。

- 锑的内外盘价差扩大及出口管制放松将推动其价格上涨，预计量价齐升。

- 钨因配额收缩和出口管制，价格持续走高，钴因刚果金出口禁令影响，价格也大幅上涨。

- 稀土在战略安全背景下迎来价值重估，供给刚性和价格上涨趋势持续，行业景气度验证。

本投资报告强调了小金属在当前市场环境中的投资机会，特别是在政策支持和供需变化的背景下。

以下是核心要点： 1. **宏观经济背景**：7月反内卷政策和内需提振措施形成了顺周期的“政策底”，市场在此期间完成了对PPI和ROE拐点的交易，但仍需等待空间交易的进一步发展。

2. **供给侧改革的历史借鉴**：回顾2015-2017年的供给侧改革行情，若后续PPI拐点确认，有色板块将会迎来机会，尤其是小金属领域。

3. **小金属的独立景气特征**：锑、钨、钴、稀土等小金属正处于涨价趋势中，值得重点关注。

4. **锑市场分析**：由于出口管制和走私行为的影响，锑内外盘价差扩大，预计后续合规出口的放开将推动锑价格上行，形成量价齐升的局面。

5. **钨市场分析**：钨矿开采配额收缩和出口管制导致钨价上涨，预计在供给收缩和下游需求增长的背景下，钨价仍有上行空间。

6. **钴市场分析**：刚果金的出口管制对全球钴供应造成冲击，预计后续的出口配额管理将进一步抬升钴价中枢。

7. **稀土市场分析**：稀土的战略安全性和供应链稳定性受到重视，国内稀土价格持续上涨，行业景气度得到验证。

8. **风险提示**：经济增长、政策推进、地缘政治风险及海外政策不确定性等因素可能影响投资表现。

总体而言，建议投资者关注小金属的涨价机会，特别是在政策与供需变化的驱动下。

本报告的投资建议及理由为： - 重视小金属如锑、钨、钴、稀土等的涨价投资机会。

- 锑内外盘价差扩大，出口管制放松后有望进一步上行，量价齐升。

- 钨因配额收缩及出口管制，价格持续上涨，供给收缩预期强化。

- 钴因刚果金出口管制导致供给紧张，价格大幅上涨，未来有望通过出口配额管理稳定供应。

- 稀土在战略安全背景下，供给刚性与价格上涨并存，行业景气度持续验证。