凯文教育：民生证券-凯文教育-002659-公告点评：“双轨制”助力在校生增长， 扭亏为盈迎经营拐点-250425

投资标的：凯文教育（002659） 推荐理由：公司在校生稳步增长，收入稳健，预计2024年和2025年将实现扭亏为盈，毛利率提升。

双轨制及职业教育布局将推动长期增长，资产负债率低，现金流良好，未来成长性强，维持“推荐”评级。

- 凯文教育预计2024年和2025年初实现营业收入稳健增长，扭亏为盈的经营拐点即将到来。

- “双轨制”教育模式将显著提升在校生人数，朝阳凯文和海淀凯文的招生潜力巨大。

- 公司积极布局职业教育和政企培训，资本结构优化增强了业绩弹性，未来成长性良好。

凯文教育（002659）在2024年实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%；归母净利润为-0.37亿元。

2025年第一季度，公司实现营业收入0.91亿元，同比增长17.68%；归母净利润为0.0047亿元，同比增长113.24%。

公司旗下有海淀凯文和朝阳凯文两所K12国际学校，在校生人数稳步增长，推动收入增长。

2024年和2025年第一季度毛利率分别为27.45%和32.40%。

朝阳凯文在2023年开设精品素质高中，预计2023-2025年招生人数分别为80人、120人和180人，2025年推出2+4贯通素质班，预计容纳能力为3000人，目前在校生约1100人。

海淀凯文在校生基本满员，约1200人，未来将以提质增效为主。

公司积极发展职业教育，与多家知名企业建立合作关系，布局产教融合项目，预计2024年开始党政企培训业务。

负债率低，现金流良好，资产负债率为28.47%，有息负债率为25.01%。

预计2025-2027年营业收入分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应动态PE分别为64倍、29倍和22倍。

维持“推荐”评级，风险包括教育政策变动、招生不及预期等。