燕京啤酒：光大证券-燕京啤酒-000729-2024年半年报点评：利润显著改善，U8坚定迈向百万吨目标-240821

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：2024年上半年公司利润显著改善，归母净利润同比增长47.5%。

通过产品结构优化和市场渠道深化，U8大单品快速增长，盈利能力提升空间大。

预计未来业绩持续增长，维持“增持”评级。

- 燕京啤酒2024年上半年实现营业收入80.5亿元，归母净利润7.6亿元，利润显著改善，主要受益于量价齐升和产品结构优化。

- 中高档产品收入占比提升，U8大单品快速增长，推动公司整体盈利能力增强。

- 公司通过深化变革和内部优化，预计未来盈利能力仍有较大提升空间，维持“增持”评级。

以下是从燕京啤酒2024年半年报点评中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（24H1）营业收入为80.5亿元，同比增加5.5%。

- 归母净利润为7.6亿元，同比增加47.5%。

- 扣非归母净利润为7.4亿元，同比增加69.1%。

- 2024年第二季度（24Q2）营业收入为44.6亿元，同比增加8.8%。

- 归母净利润为6.6亿元，同比增加45.9%。

2. **产品与市场**： - 啤酒收入为73.9亿元，同比增加4.6%；销量为230.49万千升，同比增加0.63%。

- 中高档产品收入占比提升，24H1中高档产品收入为50.6亿元，同比增加10.6%。

- 传统渠道收入70.6亿元，同比增加5.5%；KA渠道收入2.2亿元，同比下降23.4%；电商渠道收入1.0亿元，同比增加28.1%。

3. **区域表现**： - 华东和华北地区收入增长显著，增速分别为21.4%和10.9%；华南、华中和西北地区收入分别同比下降4.7%、8.4%和5.5%。

4. **盈利能力**： - 24H1毛利率为43.36%，24Q2毛利率为48.33%。

- 销售净利率在24H1和24Q2分别达到10.84%和16.66%。

5. **经营改革**： - 深化市场渠道和品牌年轻化，推动高端化产品策略。

- 内部运营优化与供应链整合，提升效率和成本控制。

- 落地职业经理人制度，激发团队活力。

6. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测分别为10.49亿元、13.67亿元和16.72亿元。

- 对应每股收益（EPS）分别为0.37元、0.48元和0.59元，PE分别为26倍、20倍和16倍。

7. **投资评级**： - 维持“增持”评级，认为公司具备持续增长的潜力，降本增效空间大。

8. **风险提示**： - 原材料成本上涨快于预期。

- 区域竞争加剧。

- 大单品拓展低于预期。