华西证券-股牛三段论，未来向何方？-241128

- 牛市行情可分为三个阶段：快涨、博弈和走牛（或趋弱），当前仍处于博弈阶段，市场情绪趋于理性。

- 量价关系和“剪刀差”指标能够帮助判断市场拐点，当前指标仍偏高，未来行情可能偏震荡。

- 第三阶段走势受政策和基本面影响，若政策加码且基本面修复，可能进入走牛阶段；若政策缺位，行情可能趋弱或短暂反弹。

本投资报告分析了牛市的三阶段：快涨、博弈和走牛（或趋弱）。

快涨阶段通常由政策利好和情绪驱动，市场出现大幅上涨。

进入博弈阶段后，市场情绪趋于理性，行情缩量回调，并进入“且走且看”的模式，等待增量信息的出现。

博弈阶段的关键在于量价关系和“剪刀差”指标。

量价关系能反映市场情绪变化，而“剪刀差”则显示出市场情绪的消化程度。

当价格跌至快涨以来的“半山腰”时，博弈阶段接近尾声，成交额MA5降至1/3“山腰”以下时，市场可能具备走牛基础。

第三阶段的行情走向受政策和基本面预期影响。

若政策加码且基本面支撑，行情可能走强；若只有政策加码而基本面疲弱，则行情可能短暂反弹。

无政策和无基本面支撑，行情趋弱。

当前牛市仍处于博弈阶段，量价指标和“剪刀差”相对位置偏高，市场进入政策“空窗期”，基本面修复信号待验证，未来行情可能偏震荡。

具体推演包括：若量价指标触及经验位置且政策缺位，行情可能短暂反弹；若政策加码但基本面待验证，市场估值可能提升；若基本面修复信号持续且量价指标触及经验位置，可能迎来慢牛行情。

风险提示包括地缘政治事件、国内经济下行压力、财政政策效果不及预期等。