电子行业：平安证券-电子行业：美国关税政策影响终端出货增长，中国AI投资规模有望持续加码-250413

- 受美国关税政策影响，全球终端市场出货增长预计放缓，尤其在AI服务器和智能手机领域。

- 中国人工智能投资有望持续增长，预计到2028年将突破1000亿美元，生成式AI投资将占比提升。

- 半导体行业正处于复苏阶段，消费电子回暖，建议关注国产替代及AI产业链投资机会。

本投资报告的核心要点如下： 1. 受美国新一轮关税政策影响，全球终端市场出货增长放缓。

TrendForce预测2025年AI服务器、服务器、智能手机和笔记本的出货增速将分别降至24.5%、5.4%、0%和3%；在悲观情境下，增速将降至18%、2%、-5%和2%。

2. 中国政府重视人工智能发展，预计到2028年中国AI总投资将突破1000亿美元，生成式AI投资比例将从2024年的18.9%增至30.6%，预计生成式AI投资规模将超300亿美元。

3. 全球半导体设备市场预计2024年收入将达1171.4亿美元，同比增长10%。

4. 根据Canalys数据，2025年第一季度全球个人电脑出货量同比增长9.4%，达到6270万台。

5. 本周半导体行业指数上涨0.56%，表现优于沪深300指数。

自2024年初以来，半导体行业指数上涨29.53%。

投资建议方面，半导体行业正处于复苏阶段，消费电子回暖，建议关注国产替代及AI产业链，推荐北方华创、中微公司等。

同时，建议关注AI+半导体的投资机会，推荐海光信息、盛科通信等。

风险提示包括：供应链风险上升、政策支持力度不及预期、市场需求可能不及预期及国产替代进程不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 北方华创：看好国产替代及AI产业链的发展。

2. 中微公司：在半导体行业复苏阶段中具有潜力。

3. 拓荆科技：受益于消费电子回暖和国产替代进程。

4. 鼎龙股份：符合当前半导体行业的投资逻辑。

关注的投资机会： 1. 海光信息：AI与半导体结合的潜力股。

2. 盛科通信：在AI产业链中具备投资价值。

3. 恒玄科技：看好其在半导体领域的表现。

4. 南亚新材：具备良好的市场前景。

推荐理由主要集中在半导体行业的复苏、消费电子的回暖以及国产替代进程的加速。