东方证券：东吴证券-东方证券-600958-2024年年报点评：投资收益驱动业绩增长，费类业务收入有所下滑-250331

投资标的：东方证券（600958） 推荐理由：公司2024年业绩增长主要得益于投资收益大幅提升，尽管经纪和资管业务收入下滑。

未来在财富管理转型和基金管理方面有增量潜力，结合交投活跃度回升，首次覆盖给予“买入”评级。

- 东方证券2024年营业收入191.9亿元，同比增长12.3%，归母净利润33.5亿元，同比增长21.7%，主要受投资收益驱动。

- 经纪业务收入下滑，金融产品代销和投行业务表现不佳，资管业务收入大幅下降。

- 投资收益显著提升，预计未来三年净利润将稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。

东方证券在2024年实现营业收入191.9亿元，同比增加12.3%；归母净利润33.5亿元，同比增加21.7%；每股收益（EPS）为0.39元，ROE为4.1%，同比增加0.7个百分点。

第四季度营业收入为51.1亿元，同比增加50.5%，环比下降7.2%；归母净利润为0.48亿元，同比扭亏为盈，环比下降96.0%。

经纪业务收入为25.1亿元，同比下降9.7%，占营业收入的20.5%。

全市场日均股基交易额为11853亿元，同比增加23.1%。

公司金融产品代销业务持续优化，累计上线2000余只公募产品，非货产品销售规模为209.56亿元，同比增长26.20%；非货产品保有规模为558.24亿元，较年初增长8.12%。

两融余额为280亿元，较年初增加33%，市场份额为1.5%，较年初增加0.2个百分点。

投行业务收入为11.7亿元，同比下降22.6%。

股权主承销规模为19.0亿元，同比下降85%；债券主承销规模为5056亿元，同比增加32.8%。

IPO储备项目有5家，排名第12。

资管业务收入为13.4亿元，同比下降33.9%；资产管理规模为2166亿元，同比下降8.1%。

汇添富基金实现营收48.28亿元，同比下滑1%，净利润15.47亿元，同比增加9%。

投资收益（含公允价值）为49.3亿元，同比增加106.3%；第四季度投资收益为8.3亿元，同比由负转正。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为36.93亿元、39.83亿元和43.00亿元，对应增速分别为10.22%、7.87%和7.95%。

当前市值对应2025-2027年PB估值分别为0.90x、0.87x和0.84x。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括交易量持续走低和权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑。