阿特斯：国金证券-阿特斯-688472-公司点评：终端优势支撑盈利高位，轻装上阵昂首穿越周期-240428

投资标的：阿特斯-688472 推荐理由：公司终端优势支撑盈利高位，海外渠道优势显著，储能订单充足，新技术进展迅速，有望持续维持高盈利能力，具备投资潜力。

1. 阿特斯公司通过海外渠道优势和充足储能订单支撑，实现了高位盈利，业绩超预期。

2. 公司轻装上阵，N型产能领先，新技术进展迅速，有望在新能源领域持续领先。

3. 尽管存在国际贸易环境恶化和新技术进展不及预期的风险，但公司前景仍然乐观，值得投资者关注。

1. 公司2023年实现营收513亿元，同比增长7.9%，归母净利29.03亿元，同比增长34.6%。

2. 23Q4/24Q1分别实现营收122、96亿元，同比-13.6%/-18.9%，环比-6.3%/-21.3%。

3. 公司海外渠道优势显著，海外收入占比常年超过70%，2023年实现组件出货30.7GW，同比增长45%。

4. 公司在价和量中做了平衡，24Q1组件出货6.3GW，同比增长3.3%，其中北美市场占比超20%。

5. 公司在美洲地区毛利率达24.06%，盈利显著高于其他地区。

6. 公司2023年储能出货1.86GWh，已签署合同的在手订单金额26亿美元。

7. 预计2024年公司储能系统出货6-6.5GWh，带动储能业务高速增长。

8. 公司P型产能包袱较轻，TOPCon电池产能近30GW，有望提升产品竞争力，把握N型产品红利期。

9. 下调公司24-25年净利润预测至44.9（-23%）、62.1（-21%）亿元，新增26年预测74.1亿元，当前股价对应PE分别为10/7/6倍，维持“买入”评级。