银行业：开源证券-银行业点评报告：简析同业存款定价新形势-241108

- 同业存款定价新规建议以7天OMO利率为基准，限制高于政策利率的同业活期存款利率。

- 大型银行面临一般性存款紧缺，需通过整改和流动性管理应对高息同业活期存款的压力。

- 若同业活期存款利率下降20BP，上市银行净息差将受到明显影响，理财产品收益也可能下降。

本报告分析了银行同业存款定价的新形势，主要内容如下： 1. **定价基准**：近期利率定价自律机制建议将7天逆回购利率（1.5%）作为同业活期存款利率的定价基准，禁止过高吸收同业资金。

2. **同业活期存款规模**：全市场同业活期存款约18万亿元，其中上市银行约15万亿元，上市银行同业存款余额为25万亿元，活期存款占61%。

3. **定价方法**：同业活期存款通常采用指定利率法，基于存单收益率进行FTP定价，若超出内部授权上限则可能表示一般性存款紧缺。

4. **存款紧缺原因**：大行面临一般性存款紧缺，受“手工补息”整改、存款脱媒、股市回暖等影响。

5. **高息同业活期影响**：上市银行高息同业活期约9.4万亿元，若利率下降20BP，净息差预计下降0.70BP，国有行和股份行影响较大。

6. **理财产品影响**：同业存款占理财产品底层资产的21%，若同业活期利率下降20BP，理财收益率平均下降3BP，现金管理类产品影响最大。

7. **投资建议**：如果该倡议落实，存款挤出效应可能弱于手工补息，银行高息存款整改有助于息差企稳，债市成本下移将为资产降息提供空间。

8. **风险提示**：需关注宏观经济增速下行和政策落地不及预期的风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **国有银行** 2. **股份制银行** 3. **理财产品（特别是现金管理类产品）** 4. **债券市场（中短债）** #### 推荐理由： 1. **国有银行和股份制银行**： - 受“手工补息”整改影响较大，整改压力或导致其同业存款利率下降，从而有利于息差企稳。

- 高息存款的整改将促进银行降低负债成本，改善盈利能力。

2. **理财产品**： - 随着同业活期存款利率的下降，理财产品的收益率也将受到影响，尤其是现金管理类产品的收益率可能下降。

- 在业绩压力下，理财产品可能会增配同业存单和中短债，提升整体收益。

3. **债券市场（中短债）**： - 随着同业存款利率的下调，银行的资金成本降低，为债券投资提供了有利的环境。

- 理财产品高息活期的消失将促使资金流向债市，形成对债券市场的利好。

#### 风险提示： - 宏观经济增速下行的风险。

- 政策落地不及预期可能影响上述投资标的的表现。