食品饮料行业：德邦证券-食品饮料行业周报：三季度报表分化，茅台批价触底回升-241104

- 三季度白酒企业业绩普遍放缓，高端酒有所回升，建议关注贵州茅台、五粮液等龙头企业。

- 啤酒板块整体承压，但随着消费政策出台，预计需求改善，推荐关注青岛啤酒等优质标的。

- 餐饮供应链和休闲零食业绩分化，建议关注具备韧性的龙头公司及春节备货情况。

**食品饮料行业周报核心要点总结：** 1. **白酒行业**： - 三季度业绩普遍放缓，高端酒增速为+9.4%，次高端酒和地产酒分别为-18.6%和+3.2%。

- 利润增速也下降，高端酒为+9.3%，次高端酒为-28.8%。

- 预计未来有上涨空间，建议关注龙头企业如贵州茅台、五粮液等。

2. **大众品板块**： - **啤酒**：三季度销量分化，青啤和重啤销量下降，燕京啤酒微增。

预计吨价稳中有升，建议关注优质龙头。

- **餐饮供应链**：整体业绩承压，估值处于历史低位，期待后续需求回暖，推荐关注韧性强的龙头企业。

- **休闲零食**：业绩分化，头部企业表现稳健，春节旺季有望超预期，推荐关注成长韧性强的企业。

- **乳制品**：上半年出货放缓，预计Q3开始恢复，建议关注具备强供应链把控能力的龙头。

3. **投资建议**： - 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。

- 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

- 软饮料：东鹏饮料、农夫山泉。

- 调味品：中炬高新、海天味业。

- 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业。

- 餐饮供应链：安井食品、立高食品等。

- 休闲零食：盐津铺子、劲仔食品等。

4. **风险提示**： - 宏观经济下行、食品安全问题、市场竞争加剧、提价不及预期。

### 投资标的及推荐理由 #### 白酒板块 - **推荐标的**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒 - **推荐理由**：三季度高端酒表现相对稳健，尽管整体增速放缓，但仍处于基本面底部区间，未来有上涨空间。

#### 啤酒板块 - **推荐标的**：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒 - **建议关注**：华润啤酒 - **推荐理由**：虽然三季度业绩分化，但预计吨价有望稳中有升，消费刺激政策出台后，终端需求有改善的可能。

#### 软饮料板块 - **建议重点关注**：东鹏饮料、农夫山泉 - **推荐理由**：在消费复苏的背景下，这些企业有望受益于市场需求的回暖。

#### 调味品板块 - **建议重点关注**：中炬高新、海天味业 - **推荐理由**：具备改善逻辑，预计将受益于市场需求的恢复。

#### 乳制品板块 - **建议关注**：伊利股份、蒙牛乳业 - **推荐理由**：随着终端产品新鲜度的提升，动销有望逐步恢复，且当前估值处于较低水平。

#### 餐饮供应链板块 - **建议关注**：安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品 - **推荐理由**：整体业绩承压，但随着下游需求改善，业绩具有弹性。

#### 休闲零食板块 - **建议关注**：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品（红利延续标的）；三只松鼠、洽洽食品（有望困境反转标的） - **推荐理由**：头部高势能企业表现韧性，春节旺季有望带来业绩超预期的可能性。

#### 食品添加剂板块 - **建议关注**：百龙创园、晨光生物 - **推荐理由**：在行业整体承压的情况下，这些企业具备一定的安全边际和成长潜力。

### 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 食品安全问题 - 市场竞争加剧 - 提价不及预期