富临精工：东吴证券-富临精工-300432-2025年半年报点评：高端铁锂优势领先，机器人关节全面布局-250831

投资标的：富临精工（300432） 推荐理由：公司高端铁锂产品出货量大幅增长，预计全年销量翻番，盈利能力有望提升；机器人业务布局稳健，与头部客户合作，未来增长潜力大。

尽管补税影响短期业绩，但长期看好，维持“买入”评级。

- 富临精工2025年上半年营收58.1亿元，同比增长61.7%，但因补税影响，Q2业绩低于预期，归母净利润仅0.5亿元。

- 铁锂正极产品出货大幅增长，预计全年销量将翻番，毛利水平有望提升，尤其是5代产品占比将显著增加。

- 汽零业务稳健，机器人业务布局良好，整体盈利预测下调，但仍维持“买入”评级，关注电动车销量和行业竞争风险。

富临精工（300432）2025年半年报显示，公司上半年营收58.1亿元，同比增长61.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长32.4%。

毛利率为10.7%，同比下降1.7个百分点，归母净利率为3%，同比下降0.7个百分点。

第二季度营收为31.2亿元，环比增长48.5%，同比增长15.6%；归母净利润为0.5亿元，环比下降44.9%，同比下降59%。

毛利率为11.2%，环比下降0.7个百分点，同比上升1.1个百分点，归母净利率为1.6%，环比下降2.8个百分点，同比下降3个百分点，主要由于补缴0.9亿元所得税。

铁锂业务方面，2025年上半年正极收入达到38亿元，同比增长97%，出货量为10.5万吨，同比增长120%。

第二季度出货量为6万吨，环比增长97%，同比增长28%。

预计全年出货量为26万吨，同比翻番，整体销量预计达45-50万吨。

上半年均价为4.1万元/吨，毛利为0.19万元/吨，扣除补税影响后，子公司江西升华利润约0.9亿元，单位利润为900元/吨。

上半年出货均为4代及以上产品，预计2026年5代产品占比将升至70%以上，单位利润将达到0.15-0.2万元/吨。

汽车零部件业务基本稳健，上半年收入为18亿元，同比增长13%，毛利率为22.7%，同比下降2个百分点。

预计全年汽零利润为4-5亿元。

机器人方面，公司自制减速器、编码器等部件，并与智元成立合资公司，维持与多家车企的合作关系，有望导入机器人供应链。

在费用方面，2025年上半年期间费用为3.4亿元，同比增长17.2%，费用率为5.9%，同比下降2.2个百分点。

第二季度期间费用为1.8亿元，环比增长15.7%，同比增长5.2%；Q2所得税为0.97亿元，环比提升2倍。

上半年经营净现金流为-0.6亿元，同比下降124.3%；第二季度经营现金流为0.9亿元，环比下降161.5%。

资本开支为4.5亿元，同比增长20.8%；第二季度资本开支为1.5亿元，环比下降31.7%。

截至2025年上半年末，存货为11.6亿元，较年初下降33.9%。

盈利预测方面，考虑到碳酸锂价格波动及一次性补税影响，调整2025-2027年归母净利润预期至6.3亿元、12.3亿元和16.3亿元，原值为9.6亿元、15.4亿元和20.4亿元，分别同比增长60%、94%和33%。

对应的市盈率为44倍、22倍和17倍。

考虑到机器人业务进展顺利，维持“买入”评级。

风险提示包括电动车销量不及预期和行业竞争加剧。