中科飞测：东吴证券-中科飞测-688361-2025年中报点评：营收持续高增，先进制程量检测设备研发验证进展顺利-250819

投资标的：中科飞测（688361） 推荐理由：公司2025年上半年营收同比增长51.4%，亏损幅度持续收窄，研发投入维持高位，先进制程量测设备研发进展顺利，预计未来净利润将持续增长，具备高成长性，维持“增持”评级。

- 中科飞测2025年上半年营收同比增长51.4%，达到7.02亿元，亏损幅度持续收窄，显示出盈利能力改善。

- 研发投入保持高位，毛利率提升至54.31%，反映出公司在先进制程量测设备领域的持续创新和市场需求。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，维持“增持”评级，但需关注晶圆厂资本开支及设备研发进度风险。

中科飞测在2025年上半年的业绩表现出色，营收达到7.02亿元，同比增长51.4%。

其中，检测设备的营收为4.26亿元，同比增长38.9%，占总营收的60.7%；量测设备的营收为2.56亿元，同比增长70.5%，占36.4%；其他服务的营收为0.20亿元，同比增长190.9%。

尽管归母净利润为-0.18亿元，但扣非净利润为-1.10亿元，同比亏损有所收窄，主要得益于营收的持续增长和研发投入占比的下降。

第二季度的单季营收为4.08亿元，同比大幅增长78.7%，环比增长38.7%。

归母净利润为-0.03亿元，扣非归母净利润为-0.67亿元，亏损幅度继续收窄。

毛利率为54.31%，同比提升8.1个百分点，销售净利率为-2.61%，同比改善12.1个百分点。

期间费用率为64.27%，同比下降1.9个百分点，研发费用达到2.85亿元，同比增长37.8%。

截至2025年上半年，公司存货为22.70亿元，同比增长65.7%；合同负债为6.08亿元，同比略降3.1%。

经营活动净现金流为-4.42亿元，负现金流扩大主要由于业务规模快速提升和高水平的研发投入。

在产品研发方面，公司在无图形晶圆检测设备、图形缺陷检测设备、三维形貌量测设备、薄膜膜厚量测设备、套刻精度量测设备等领域取得了显著进展，已完成多项客户验证并交付设备。

投资方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.17亿元、3.64亿元和5.12亿元，当前市值对应的动态PE分别为130倍、78倍和55倍。

基于公司在半导体量测设备领域的高成长性，维持“增持”评级。

风险提示包括晶圆厂资本开支不及预期及设备研发验证进度不及预期。