德昌电机控股：华鑫证券-德昌电机控股-0179.HK-公司动态研究报告：全球微型电机领军企业，进军人形机器人赛道-250306

投资标的：德昌电机控股（0179.HK） 推荐理由：公司是全球领先的微型电机制造商，专注于汽车及工商用市场，汽车微电机市占率全球第二。

通过进军人形机器人领域，拓展新市场，具备强大的技术整合能力，未来有望实现二次成长，建议“买入”。

- 德昌电机控股是全球领先的微型电机制造商，业务涵盖汽车、家电、工业自动化等领域，并通过并购实现全球扩张。

- 公司在汽车微电机市场占有率全球第二，专注于智能化和电气化产品，未来有望恢复增长。

- 近期进军人形机器人领域，计划开发核心零部件，打开新的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

德昌电机控股（0179.HK）是一家全球领先的微型电机制造商，成立于1959年，最初专注于玩具微型电机。

经过六十年的发展，公司业务涵盖汽车、家电、工业自动化和智能家居等多个领域。

公司的发展历程可分为三个阶段：奠定产业基础（1959-1981年）、国际市场布局（1982-1998年）和并购驱动的业务拓展（1999年至今）。

在并购方面，公司收购了多家企业，建立了全球多处生产基地，包括塞尔维亚和巴西。

公司专注于汽车及工商用微型电机领域，研发团队超过1600人，客户包括400家汽车相关企业和1100家工商用企业。

汽车产品涵盖热管理、线控转向与制动、车用电机以及粉末金属产品，工商用产品则聚焦于智能家居、绿色电气化、电子工商业和医疗护理等方向。

根据QYResearch数据，2021年公司在全球汽车微电机市场的市占率为14.1%，排名第二。

2024/2025财年上半年，公司总营收为18.5亿美元，同比下降4.3%。

汽车产品和工商业产品的营收分别为15.7亿美元和2.9亿美元。

公司盈利能力改善，毛利率提升至23.6%，归母净利润为1.3亿美元，同比增长9.5%。

公司近期宣布进军人形机器人领域，计划开发核心零部件，并积极招聘相关人才以推动技术研发。

预计2025-2027年的收入分别为36.2、38.5和41.2亿美元，EPS分别为0.25、0.27和0.29美元，当前股价对应PE分别为8.6、7.8和7.2倍。

公司具备较强的技术整合能力，进军人形机器人产业有望打开二次成长空间，因此首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示包括全球汽车市场需求不及预期、工商业市场恢复不及预期、机器人市场客户拓展不及预期、原材料价格成本波动及汇率波动。