贝特瑞：民生证券-贝特瑞-835185-2023年年报点评：负极业务龙头地位稳固，新材料增量可期-240416

投资标的：贝特瑞 推荐理由：公司正负极产能持续释放，双轮驱动，预计未来几年营收和净利润有望持续增长，维持“推荐”评级。

1）贝特瑞2023年负极业务保持龙头地位稳固，新材料增量可期，正极业务稳步增长。

2）公司正负极产能持续释放，前瞻性布局新型电池材料，海外基地建设有望提高全球市占率。

3）预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“推荐”评级。

1. 公司2023年全年实现营收251.19亿元，同比变动-2.18%，实现归母净利润16.54亿元，同比变动28.42% 2. 公司2023年第四季度营收为48.09亿元，同比-40.71%，环比-30.18%，归母净利润为2.89亿元，同比-69.62%，环比-44.10% 3. 公司2023年负极材料出货超36万吨，对应营收122.96亿元，同比变动-15.96%，市场占有率达22%，位列全球第一 4. 公司2023年正极材料出货量达4万吨，对应营收123.12亿元，同比增长19.52% 5. 公司已投产硅基负极年产能达5000吨，出货领先行业，开发第五代硅碳负极产品 6. 公司发布钠离子电池正负极材料--“探钠350”硬碳负极和“贝钠-O3B”正极材料 7. 公司拟在摩洛哥投建年产5万吨锂电池正极材料项目，规划和建设印尼年产16万吨负极材料项目 8. 预计公司2024-2026年实现营收307.82、378.00、443.58亿元，同比增速分别为22.5%、22.8%、17.3%，归母净利润21.87、29.32、36.25亿元，同比增速分别为32.2%、34.1%、23.7%，对应PE为10、7、6倍 9. 风险提示：产能建设进度不及预期、原材料价格波动超预期、新材料研发进度不及预期