中矿资源：中航证券-中矿资源-002738-2024年报&2025Q1点评：绝铆业务增长显著，多金属布局有望贡献利润弹性-250428

投资标的：中矿资源（002738） 推荐理由：公司作为头部的锂盐及绝铆盐生产商，通过收购和自有矿开采提升资源自给率，具备降本控费能力，能有效对冲锂行业下行周期。

同时，铜矿和稀有战略金属回收布局有望中期贡献新的利润增长点，提升业绩弹性。

- 中矿资源2024年业绩受锂价下跌影响，营业收入和净利润大幅下降，但绝铆业务增长显著，显示出多金属布局的潜在利润弹性。

- 2025年第一季度公司营收同比增长，锂盐销量大幅提升，锂辉石用量占比增加，有望通过成本控制抵消锂价下行影响。

- 公司持续推进资源整合和自给率提升，未来铜矿和稀有战略金属项目有望成为新的利润增长点，维持“增持”评级。

中矿资源（002738）2024年报及2025年第一季度点评显示，公司2024年实现营业收入53.64亿元，同比下降10.80%；归母净利润为7.57亿元，同比下降65.72%；扣非后归母净利润为6.03亿元，同比下降71.71%。

2025年第一季度，公司实现营业收入15.36亿元，同比增长36.37%，环比下降14.38%；归母净利润为1.35亿元，同比下降47.38%，环比下降36.19%；扣非后归母净利润为4273万元，同比下降81.28%，环比下降77.17%。

锂电新能源原料开发与利用业务的营收为31.29亿元，同比下降26.25%，主要受到锂价下行的影响。

2024年碳酸锂现货均价同比下降65%至90,510万元/吨，销量方面，锂盐销量实现42,649吨，同比增长145.01%。

稀有轻金属（绝、铆）资源开发与利用业务实现营收13.95亿元，同比增长24.16%。

整体毛利率和净利率分别为32.75%和14.05%，毛利率下滑主要受锂矿及锂盐价格下行影响。

公司计划在2025年完成加拿大Tanco锂矿项目，2026年完成非洲锂矿的布局，同时收购赞比亚Kitumba铜矿项目和纳米比亚Tsumeb项目，进一步推进资源整合和自给率提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为56.5亿元、72.4亿元和108.4亿元，归母净利润分别为9.3亿元、12.5亿元和19.5亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括原料价格波动、项目进程不及预期及终端需求不及预期等。