美年健康：中邮证券-美年健康-002044-商保深度布局，数据资源价值凸显-241129

投资标的：美年健康（002044） 推荐理由：公司与商保深度合作，推出多款创新产品，构建数字化健康服务平台，提升服务品质。

通过定制团体保险降低企业医疗风险，积累海量健康数据为商保提供风险评估依据。

行业集中度提升，公司经营趋势向好，盈利能力有望提升。

- 美年健康通过与商业保险的深度合作，构建了全流程闭环管理，提升了服务品质与竞争壁垒。

- 公司定制的团体保险服务有效降低企业医疗风险支出，提升员工健康水平，实现保险保障与健康医疗的协同。

- 随着商保体系的完善，公司庞大的健康数据资源将进一步凸显价值，助力风险评估并降低核保成本。

美年健康（002044）在商业健康保险领域的深度布局和数据资源价值凸显。

根据11月28日上海医保局的政策支持，政府将推动商业健康保险的发展，鼓励商保机构创新产品，特别是针对基本医保未覆盖的自费医疗费用，并推进数字化赋能。

1. 公司与商业保险的合作历史悠久，推出多个创新产品，如2019年的“美年好医生”、2022年的“肺结宁”、2023年的“检无忧”、以及2024年的“异常指标复查金”，形成了体检与商保的深度合作，构建全流程闭环管理。

2. 公司通过收购全国性保险经纪公司广东德晟，建立了数字化健康服务平台，整合了专业体检、智能诊断、专科诊疗和保险支付，提升了服务品质并增强了市场竞争力。

3. 公司能够为企业提供定制化的标准化团体保险，降低医疗风险支出，为中小企业提供与大型企业相同的服务模式，有效降低重疾发病率和理赔率，提升员工健康水平。

4. 在商保数据产业链中，公司作为数据源头，积累了大量的健康数据，形成中国最大规模的个人健康数据中心，为商保公司提供风险评估依据，有助于降低核保成本。

5. 体检行业集中度提升，注销机构数量超过新增机构，行业集中度加速，龙头企业将受益。

公司客单价和现金流均在改善，预计降本增效将在2024年第四季度及2025年持续显现。

盈利预测方面，预计2024-2026年收入分别为110.08亿元、118.37亿元、126.87亿元，归母净利润分别为3.33亿元、6.29亿元、8.95亿元，对应每股收益（EPS）为0.09元、0.16元、0.23元，对应市盈率（PE）为57.82倍、30.63倍、21.52倍。

风险提示包括精细化管理能力提升不及预期和经济因素对签约订单量的影响。