非银行业：民生证券-非银行业周报：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发-241027

- 央行推出“证券、基金、保险公司互换便利”操作，有望提升券商自营股票投资规模，推动行业业绩改善。

- 商保年金概念明确，将促进商业保险公司在第三支柱建设中的参与，增强产品供给和合规管理。

- 建议关注头部券商和保险公司的业绩表现，特别是中国太保、新华保险、中国银河等标的。

### 投资报告核心要点总结 1. **互换便利落地**： - 央行开展“证券、基金、保险公司互换便利”（SFISF）操作，首次操作金额500亿元，参与机构20家。

- 互换便利将提升证券公司的自营股票持仓规模，预计自营收入提升将加速业绩企稳。

2. **上市券商业绩表现**： - 多家上市券商发布三季报，部分公司（如浙商证券、红塔证券）净利润增速提升，但整体行业表现仍显疲软。

- 经纪与投行业务收入下滑，但自营收入保持增长，预计四季度业绩有望改善。

3. **商保年金概念明确**： - 国家金融监管总局发布通知，明确“商保年金”概念，助力商业保险公司参与第三支柱建设。

- 相关产品包括年金保险、两全保险等，预计将促进保险公司在产品开发和销售合规方面的努力。

4. **投资建议**： - 关注受益于商保年金的头部寿险公司，如中国太保、新华保险和中国人寿。

- 在证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商。

5. **风险提示**： - 政策执行不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期及长期利率下行超预期等风险因素需关注。

投资标的及推荐理由如下： ### 投资标的 1. **保险公司** - 中国太保 - 新华保险 - 中国人寿 2. **证券公司** - 中国银河 - 中信证券 - 华泰证券 ### 推荐理由 - **商保年金概念明晰**：国家金融监管总局明确了商业保险年金的概念，预计将促进商业保险公司在第三支柱建设中的参与，提升产品供给能力。

头部寿险公司在产品开发和合规管理方面具备优势，预计将更为受益。

- **SFISF工具落地**：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）工具的快速落地，有望提升头部券商的自营业务规模，推动行业业绩持续改善。

- **行业业绩改善**：随着一揽子增量政策的实施和居民财富管理需求的增长，证券行业在四季度的业绩有望筑底改善，尤其是自营收入的提升将加速业绩企稳进程。

- **上市券商表现**：部分上市券商如浙商证券与红塔证券已显示出归母净利润增速提升的迹象，预计整体行业在三季度和四季度的业绩表现将持续向好。