路德环境：华鑫证券-路德环境-688156-公司事件点评报告：Q1利润超预期，白酒糟业务开拓顺利-240501

投资标的：路德环境 推荐理由：公司白酒糟业务开拓顺利，规模效应持续释放，新兴区域逐步开拓，积极布局新业务白酒糟生物发酵饲料，具备增长空间，维持“买入”投资评级。

1. 路德环境2023年业绩超预期，Q1利润弹性释放，白酒糟业务开拓顺利，销售费用率提升。

2. 白酒糟业务陆续投产，规模效应持续释放，工程泥浆业务受损明显，需关注需求恢复情况。

3. 公司新兴区域开拓顺利，直销模式为主，白酒糟业务经销模式开拓速度加快，公司产业转型布局新业务，盈利预测看好。

1. 公司2023年总营收3.51亿元，归母净利润0.27亿元，扣非净利润0.20亿元，2024Q1总营收0.68亿元，归母净利润0.06亿元，扣非净利润0.05亿元。

2. 公司销售费用率上升主要系公司组建白酒糟专业营销团队，引进专业营销人才所致。

3. 2023年白酒糟生物发酵饲料/河湖淤泥/工程泥浆营收分别为1.97/0.90/0.55亿元，2024Q1白酒糟生物发酵饲料/河湖淤泥/工程泥浆收入分别为0.50/0.07/0.03亿元。

4. 公司销售团队重点发力，产品迭代升级导致白酒糟营收同比增速较快。

5. 公司2023年华东/华北/华中/西南/华南/西北营收分别为1.15/0.85/0.64/0,41/0.35/0.02亿元，同比+8.06%/-20.17%/-13.40%/+77.95%/+24.55%/-28.92%。

6. 公司2023年经销/直销收入分别为1.43/1.98亿元，分别同比+21.99%/-11.07%。

7. 公司预计2024-2026年EPS分别为0.61/1.07/1.65元，当前股价对应PE分别为26/15/10倍，维持“买入”投资评级。